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轉(zhuǎn)型五年后的立思辰將如何繼續(xù)教育業(yè)務(wù)
2017年6月23日，立思辰戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上董事長池燕明表示，要用四到五年的時(shí)間，跨入百億級教育公司的行列的目標(biāo)，這對于頻繁打出各種教育戰(zhàn)略的立思辰來說并不罕見。罕見的是，和君集團(tuán)高層也出席了此次戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)并發(fā)表了演講。
“因?yàn)槲覀冏鲎稍兊�、做智囊的一般都在幕后，走到前臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)是非常大的�！焙途瘓F(tuán)副總裁、資深合伙人、和德創(chuàng)新董事長王豐這樣在發(fā)言中表示。
轉(zhuǎn)型五年來，立思辰背后的力量此消彼長。各方力量支持、拉扯之下的立思辰，未來在教育業(yè)務(wù)上將走往何處?
引入和君、硅谷天堂與中植
立思辰轉(zhuǎn)型教育至今已有五年，其中離不開背后多方力量在業(yè)務(wù)、并購、市值管理等方面的指導(dǎo)。
2012年冬天，王豐向池燕明提出立思辰必須轉(zhuǎn)型，而給出了三個(gè)適合轉(zhuǎn)型的方向，包括教育、健康和旅游。對此，池燕明也回憶，2012年以前，立思辰文件管理和視頻會(huì)議管理主營業(yè)務(wù)遇到了行業(yè)發(fā)展瓶頸，股價(jià)也長期處于下跌趨勢，當(dāng)年該公司凈利潤同比下滑接近四成，這讓管理層苦惱。
從2013年高溢價(jià)收購還處于虧損狀態(tài)的合眾天恒(現(xiàn)立思辰合眾)開始，立思辰正式跨入教育行業(yè)。實(shí)際上，立思辰的進(jìn)入，以及當(dāng)年新南洋首次嘗試重組昂立教育，打開了A股的教育熱的發(fā)端。
同時(shí)，除了和君，立思辰近年來背后還有多重資本的力量，例如硅谷天堂與中植系。
推行“PE+上市公司”的并購模式也并非和君一家，此前在2014年里與硅谷天堂簽署合作協(xié)議的上市公司，股價(jià)均聞風(fēng)而漲，立思辰正是其一。其基本模式是硅谷天堂先獲得上市公司的部分股權(quán)再幫助企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)并購。
2014年3月4日晚，停牌3個(gè)月的立思辰公布重組方案，立思辰此次擬通過定向增發(fā)配套融資引進(jìn)知名PE硅谷天堂，交易后，其將持股3.26%成為立思辰第四大股東。
硅谷天堂當(dāng)時(shí)表示，將助力立思辰協(xié)助其明確戰(zhàn)略定位及產(chǎn)業(yè)整合方向，收購國內(nèi)第三大國產(chǎn)中間件供應(yīng)商“匯金科技”等，幫助上市公司完成產(chǎn)業(yè)布局及迅速成長。
盡管近在2013年首次收購合眾天恒后立思辰在并購方面動(dòng)作不少，但上市公司并購高手硅谷天堂的加入則進(jìn)一步強(qiáng)化了預(yù)期。據(jù)《上海證券報(bào)》記者披露，當(dāng)時(shí)立思辰和硅谷天堂雙方不排除未來進(jìn)一步采取具體方式加強(qiáng)并購合作的可能性。在戰(zhàn)略投資者硅谷天堂看來，立思辰泛安全和智慧教育兩大主要產(chǎn)品領(lǐng)域發(fā)展思路清晰，未來市場空間巨大，具備抓住歷史機(jī)遇通過并購做大做強(qiáng)的良好背景。
有分析指出，上市公司通過投資或并購教育類項(xiàng)目，借力產(chǎn)融互動(dòng)循環(huán)，是推動(dòng)自身轉(zhuǎn)型的必由之路，截止目前，和君所輔助的立思辰與威創(chuàng)股份等都堪稱標(biāo)桿案例。
2016年6月，中植系委托金鷹基金管理有限公司管理的金鷹中植產(chǎn)投定增9號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃參與認(rèn)購了立思辰的增發(fā)，花費(fèi)7.1億元獲得了3986.52萬股，以4.61%的持股比例成為立思辰第二大股東。
中植教育相關(guān)人士告訴藍(lán)鯨教育：“金鷹入股立思辰，代表中植集團(tuán)一直看好教育領(lǐng)域，希望能投資教育，助力教育。目前金鷹還是立思辰的重要股東�！�
經(jīng)過近幾年的戰(zhàn)略布局，教育與信息安全兩大業(yè)務(wù)板塊在產(chǎn)品、市場、人才、行業(yè)地位、核心能力等方面均獲得較大幅度提升�？蛋羁萍己徒闲虐惨延�2016年3月并入合并報(bào)表。下半年公司重點(diǎn)布局了教育服務(wù)板塊，公司通過現(xiàn)金收購優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)留學(xué)(課程)服務(wù)提供商“留學(xué)360”、領(lǐng)先的高考(精品課)咨詢服務(wù)企業(yè)“百年英才”以及業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)教育內(nèi)容及服務(wù)提供商“跨學(xué)網(wǎng)”，打通了“國外升學(xué)+國內(nèi)升學(xué)”的兩大升學(xué)服務(wù)通道，初步完成立思辰大升學(xué)板塊的業(yè)務(wù)布局，并彌補(bǔ)了公司全學(xué)科、全學(xué)段教育資源儲(chǔ)備的不足。
王豐認(rèn)為，評價(jià)一個(gè)公司不是看他固有的業(yè)績，也不是看他現(xiàn)有的業(yè)務(wù)組合，最重要的指標(biāo)是進(jìn)化的潛力。因此他在此次立思辰發(fā)布會(huì)上表示：“立思辰是教育產(chǎn)業(yè)最具凈化潛力的一家公司�！�
步子邁得大，綁上對賭戰(zhàn)車，多少人不跟?
有分析人士向藍(lán)鯨教育表示，立思辰很努力，步子邁得大。
自2016年以來的5個(gè)財(cái)季里，立思辰除了2016年第4季度有5.28億元的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額是正數(shù)外，其他季度里均為負(fù)。顯示立思辰目前階段現(xiàn)金收入少，而其經(jīng)營過程中應(yīng)收賬款過多。立思辰目前采取的是市場擴(kuò)張的戰(zhàn)略，側(cè)重在市場份額的增長上，具有成長期企業(yè)的典型特征。
這對立思辰的融資能力提出很高的要求。一位專家表示“一旦融資不暢，后續(xù)發(fā)展會(huì)出現(xiàn)問題�！�
今年2月，證監(jiān)會(huì)規(guī)范上市公司再融資行為，要求配股、非公開發(fā)行股票的，本次發(fā)行董事會(huì)決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個(gè)月，且擬發(fā)行的股份數(shù)量不得超過本次發(fā)行前總股本的20%。
藍(lán)鯨教育也發(fā)現(xiàn)，2017年至今，立思辰并未進(jìn)行動(dòng)輒上億元的對外投資并購。
在線教育百家講壇發(fā)起人、資深教育專家馬永紀(jì)向藍(lán)鯨教育表示，立思辰的優(yōu)勢、核心競爭力就在于他們資本運(yùn)作能力方面�！凹词挂粋�(gè)具有高生長的教育企業(yè)裝進(jìn)立思辰，像立思辰自己內(nèi)生的主營業(yè)務(wù)或者說是教育行業(yè)這種基礎(chǔ)性業(yè)務(wù)里面，能夠得到放大、得到更快速的發(fā)展，甚至于帶動(dòng)整體立思辰變革或者是發(fā)展，我們覺得困難巨大�！彼f。
以立思辰在硅谷天堂的幫助下收購匯金科技為例，立思辰于2014年3月公布重組方案，擬以“股權(quán)+現(xiàn)金”方式購買北京匯金科技100%股權(quán)，并募集配套資金，交易總額為5.33億元。令外界感到意外的是，在這份重組并購方案醞釀期間，匯金科技5名戰(zhàn)略投資者選擇提前退出。
立思辰制定這份重組方案，對賭條約嚴(yán)苛，一是即便只是現(xiàn)金支付，也要參與對賭，二是有長達(dá)4年的業(yè)績承諾，比一般情況多一年。方案顯示，交易方承諾匯金科技在2014年-2017凈利潤分別達(dá)到3605萬元、4398.10萬元、5365.68萬元、5633.97萬元。若未達(dá)到業(yè)績承諾，不足部分以現(xiàn)金或股份補(bǔ)償。
此后，立思辰進(jìn)行的多筆收購中提出的對賭，不僅包括實(shí)際控制人、核心高管多年的服務(wù)期，以最嚴(yán)格的估值補(bǔ)償業(yè)績對賭，并長期合作，要求合作對方在股票解禁后出售股票一定要與立思辰董事長池燕明友好協(xié)商。
馬永紀(jì)向藍(lán)鯨教育分析，“立思辰業(yè)績是教育行業(yè)里資本運(yùn)作的高手，他在收購并購中，對賭手段的使用的頻率以及對風(fēng)險(xiǎn)的控制，用的還是比較突出。因此，它對被收購方也有了比較高的制約。同時(shí)，收購中溢價(jià)還是比較高的，即使對賭條件比較苛刻，但是對收購方來講還是比較明確的，這事情是一個(gè)良好的機(jī)會(huì)�！�
立思辰如何控制人才流失風(fēng)險(xiǎn)?
不久前，立思辰互聯(lián)網(wǎng)教育CEO黃威離職。上市公司跨界教育，常常面臨著人才的流失的風(fēng)險(xiǎn)。
立思辰6月6日發(fā)布早間公告稱，公司于2017年6月2日收到公司副總裁黃威先生的書面辭職報(bào)告，黃威先生因個(gè)人原因申請辭去公司副總裁職務(wù)，辭職后，黃威先生不再擔(dān)任公司任何職務(wù).由此,在職一年零九個(gè)月的立思辰互聯(lián)網(wǎng)教育CEO黃威對立思辰教育業(yè)務(wù)的規(guī)劃已成過眼云煙。
教育行業(yè)十分需要人，若沒有靠譜的一些人才的積累、準(zhǔn)備，相關(guān)業(yè)務(wù)開展較為困難。因此立思辰早已意識(shí)到留住相關(guān)人才的重要性，并發(fā)布了有效期不超過4年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。
該該激勵(lì)計(jì)劃于2016年7月發(fā)布，擬向64名激勵(lì)對象授予1150萬份限制性權(quán)益，包括510萬份股票期權(quán)和640萬股公司限制性股票，前者行權(quán)價(jià)格為21.2元，后者授予價(jià)格10.14元。但令人咋舌的是，立思辰此次激勵(lì)設(shè)置了苛刻的業(yè)績考核條件：以2015年為基準(zhǔn)，該公司2016至2018年凈利潤增長率須分別不低于130%、210%、320%。
本次激勵(lì)對象中，潘鳳巖和黃威獲授權(quán)益占授予總數(shù)的比例最高，分別占7.22%和11.30%，其他高管分別都在3%以下。其中，黃威獲授權(quán)益總量130萬股，以當(dāng)時(shí)的立思辰股價(jià)計(jì)算，價(jià)值市值為2817.1萬元。
有分析認(rèn)為，此次激勵(lì)方案涉及面廣，實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益與公司利益捆綁，這64名股權(quán)激勵(lì)對象會(huì)將更多的時(shí)間精力投入到業(yè)績增長目標(biāo)中，增強(qiáng)其內(nèi)生增長能力，立思辰未來的發(fā)展有望再上新臺(tái)階。但隨著黃威等高層離職，其股權(quán)激勵(lì)已沒有意義，且獲得的股票期權(quán)暫時(shí)也無法賣出。
馬永紀(jì)向藍(lán)鯨教育表示，股權(quán)激勵(lì)，或者是實(shí)權(quán)也好或者是股權(quán)，肯定都有一定的前置條件，往往實(shí)際上其他高管的離職在最初入職的都談到對賭或者是要約或者是條件之類的。
為什么在后來的運(yùn)作過程中，人走了?因?yàn)檎劚懒�，在�?shí)際運(yùn)作當(dāng)中出現(xiàn)重大的變化，就是比如說有一些資源的投入方面，一些沒有在文字合約表述上發(fā)生重大的變化，迫使他就是說難以實(shí)現(xiàn)保證他實(shí)現(xiàn)他的這個(gè)在企業(yè)里面要達(dá)到的目標(biāo)或者是達(dá)到的一些指標(biāo)，那么他就最終選擇的是出局吧。
此外，立思辰副總裁、康邦科技董事長王邦文6月23日舉行的立思辰戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上表示，今年以康邦為主的整個(gè)立思辰智慧教育板塊將會(huì)進(jìn)行管理創(chuàng)新，此前的團(tuán)隊(duì)有戰(zhàn)斗力，但是整體上來講不夠正規(guī)，規(guī)�；某潭冗�有待于提高。所以今年會(huì)積極配合立思辰集團(tuán)的人力資源計(jì)劃，聘請人力資源顧問并重新梳理職級薪酬等，以帶動(dòng)立思辰更上一個(gè)臺(tái)階。
結(jié)語：
立思辰在和君等機(jī)構(gòu)的參謀下向教育轉(zhuǎn)型已有5年，隨著時(shí)間推移，教育行業(yè)已不同于5年前上市公司資本進(jìn)入前的形勢。新東方營收達(dá)到100億元用了20年，而在優(yōu)質(zhì)教育標(biāo)底越來越稀缺的立思辰卻計(jì)劃用四至五年的時(shí)間實(shí)現(xiàn)教育業(yè)務(wù)百億級的收入，難度在不斷增加。
并且，從傳統(tǒng)的復(fù)印機(jī)到現(xiàn)代信息安全，再到教育行業(yè)，經(jīng)歷了多次轉(zhuǎn)型后的立思辰確立了千億市值互聯(lián)網(wǎng)教育公司的目標(biāo)，要實(shí)現(xiàn)從K12到就業(yè)的全生命教育產(chǎn)業(yè)鏈，需要更有前瞻性的整體規(guī)劃，以及教育行業(yè)資深的操盤者來掌舵。
此前資金鏈吃緊的立思辰，今年以來已隨著政策的調(diào)整，已逐步放緩對外投資并購的力度，也讓其加強(qiáng)內(nèi)生發(fā)展獲得契機(jī)。
立思辰在解決各種掣肘問題后，這些目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)，我們將拭目以待。
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