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企業(yè)年金管理工作經(jīng)驗(yàn)分享
導(dǎo)語(yǔ)：只有從國(guó)家政策、企業(yè)關(guān)系、綜合保障、市場(chǎng)營(yíng)銷、個(gè)性服務(wù)等多角度進(jìn)發(fā)，建立適合本企業(yè)的小生態(tài)環(huán)境，立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，企業(yè)年金機(jī)構(gòu)方可走上持續(xù)健康發(fā)展之路。因?yàn)椋诂F(xiàn)行政策下，作為企業(yè)年金的所有管理機(jī)構(gòu)，從受托、賬管、托管到投管，除非是依托主業(yè)、附加年金，或者年金與團(tuán)體保險(xiǎn)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，否則指望從虧本到實(shí)現(xiàn)贏利，還有待時(shí)日。以下是相關(guān)的內(nèi)容，歡迎大家的參考學(xué)習(xí)!
企業(yè)年金管理工作經(jīng)驗(yàn)分享
1、適當(dāng)擴(kuò)大企業(yè)年金基金投資于權(quán)益類資產(chǎn)的比重
DC型企業(yè)年金占比高的國(guó)家投資于權(quán)益類資產(chǎn)的比重較高，主要是由DC型計(jì)劃的特點(diǎn)決定的。DC型計(jì)劃繳費(fèi)確定，一般實(shí)行完全積累制，這種模式下的企業(yè)年金基金投資周期非常長(zhǎng)，這就決定了DC型企業(yè)年金的投資策略、投資工具的選擇都應(yīng)以長(zhǎng)期性為主。而貨幣類資產(chǎn)和一般的固定收益類資產(chǎn)屬于短期性投資工具，在期限上與DC型企業(yè)年金的長(zhǎng)期性不匹配，相反，權(quán)益類資產(chǎn)如股票、股票基金等長(zhǎng)期性金融工具則更匹配DC型企業(yè)年金的長(zhǎng)期投資需求。目前，我國(guó)的企業(yè)年金屬于DC型完全積累制，其追求的是中長(zhǎng)期的較高平均收益率。考慮到我國(guó)目前正處于高速增長(zhǎng)之中，在長(zhǎng)達(dá)幾十年時(shí)間周期里，股票等權(quán)益類資產(chǎn)的平均收益率一定會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于貨幣類和固定收益類資產(chǎn)的平均收益率。企業(yè)年金若希望在長(zhǎng)期里跑贏CPI，規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，則不能僅僅依靠大幅投資貨幣類或固定收益類資產(chǎn)。
2、允許企業(yè)年金基金投資于境外市場(chǎng)
根據(jù)《企業(yè)年金基金管理辦法》的規(guī)定，我國(guó)的企業(yè)年金目前尚不能投資于境外市場(chǎng)。企業(yè)年金不能涉足于海外市場(chǎng)主要是出于安全性的考慮，但是，目前國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)尚處于發(fā)展階段，市場(chǎng)波動(dòng)較大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，境內(nèi)投資所面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)反而可能高于投資發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)成熟資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。況且，隨著2009年《境外投資管理辦法》(商務(wù)部2009年第5號(hào)令)和《境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外直接投資外匯管理規(guī)定》(匯發(fā)[2009]30號(hào))的頒布，國(guó)內(nèi)各方資本積極進(jìn)軍海外市場(chǎng)，在這一大背景下，限制企業(yè)年金的境外投資無(wú)疑阻斷了企業(yè)年金資產(chǎn)配置的`國(guó)際化、多元化道路，也失去了利用發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)其保值增值的機(jī)會(huì)。許多發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)的資本市場(chǎng)，不僅具備適合企業(yè)年金風(fēng)險(xiǎn)收益特征的投資工具，還能夠在保證企業(yè)年金在一定風(fēng)險(xiǎn)敞口下獲得比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高的投資收益，而且由于境外市場(chǎng)的投資渠道比較廣，投資工具多樣，企業(yè)年金擁有較多手段實(shí)現(xiàn)基金風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，降低投資風(fēng)險(xiǎn)�？梢�(jiàn)，境外投資為提高企業(yè)年金投資回報(bào)水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力提供了廣闊的空間，這也是世界上許多有類似資金安全性要求的基金做出的共同選擇。
3、發(fā)揮養(yǎng)老金產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)
發(fā)揮養(yǎng)老金產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，政府還應(yīng)當(dāng)繼續(xù)重視養(yǎng)老金產(chǎn)品的發(fā)展。在美國(guó)401K計(jì)劃的投資工具中，生命周期基金獲得廣泛青睞，該類產(chǎn)品追求與計(jì)劃參與人生命周期不同階段的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)的資產(chǎn)配置模式。我國(guó)的養(yǎng)老金產(chǎn)品可以借鑒美國(guó)生命周期基金的特點(diǎn)，開發(fā)出針對(duì)不同年齡段企業(yè)年金計(jì)劃參與人，實(shí)時(shí)調(diào)整資產(chǎn)配置的養(yǎng)老金產(chǎn)品。
4、逐步建立企業(yè)年金計(jì)劃參與人的決策機(jī)制
雖然我國(guó)企業(yè)年金計(jì)劃也是實(shí)行DC型完全積累制，但根據(jù)《企業(yè)年金基金管理辦法》第23條第2款的規(guī)定，目前企業(yè)年金計(jì)劃全部采取由受托人或企業(yè)進(jìn)行集中的投資決策，計(jì)劃參與員工基本上沒(méi)有選擇或決策的機(jī)會(huì)。產(chǎn)生這一現(xiàn)象主要有兩方面的原因：一是我國(guó)企業(yè)年金制度剛剛起步，資本市場(chǎng)也不夠成熟，一般員工并不完全了解企業(yè)年金的投資運(yùn)作流程以及資本市場(chǎng)各類投資工具的特點(diǎn);二是企業(yè)或受托人出于成本上的考慮，不希望向員工提供培訓(xùn)和咨詢服務(wù)，也就不愿意采取個(gè)人投資決策的方式。
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1.受托行政事務(wù)處理效率，要求受托及賬管提供一體化服務(wù)。
由于年金賬戶管理人是各管理角色中，唯一掌握年金基金賬戶詳細(xì)信息的管理主體，因而是受托人處理受托事務(wù)的基礎(chǔ)。事實(shí)上，廣義上的年金賬戶管理，就具備處理年金行政(受托)事務(wù)的功能。例如賬戶建立、繳費(fèi)分配、待遇審核支付和查詢、信息披露等。即23號(hào)令中受托行政事務(wù)的處理，受托人與賬戶管理人的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)有著很高的重復(fù)性、關(guān)聯(lián)性和替代性。利益沖突小，職責(zé)聯(lián)系緊密,受托行政事務(wù)的服務(wù)效率也最高。
在此意義上說(shuō)，無(wú)論模式是“2+2”還是“3+1”還是”2+1+N”，評(píng)判的依據(jù)和標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)該是企業(yè)年金管理受托和賬管角色之間受托行政事務(wù)處理的效率性的高低，而不是年金機(jī)構(gòu)之間角色的互補(bǔ)性、雙方合作效率和利益平衡上。顯然，如上分析，公允的結(jié)論應(yīng)該是受托賬管一體化模式。
第一批機(jī)構(gòu)資格中，有同時(shí)獲得受托和賬戶管理兩個(gè)資格的機(jī)構(gòu)。不能因?yàn)槭袌?chǎng)營(yíng)銷和服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)的不足，更由于市場(chǎng)教育、政策引導(dǎo)，以及宣傳的有限，業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)展起來(lái)。就否定受托賬管一體化的模式合理性和發(fā)展的必然性。
否則，就無(wú)法解釋，第二批牌照中，銀行有了受托資格后，因?yàn)槠放啤?shí)力、網(wǎng)點(diǎn)、服務(wù)等優(yōu)勢(shì)，主推的受托賬管一體化模式，短時(shí)間內(nèi)就獲得了市場(chǎng)認(rèn)同，并取得了飛速的發(fā)展。
由于不同金融機(jī)構(gòu)受托資格獲取及產(chǎn)品推出的先后，養(yǎng)老金公司為主的“2+2”、“3+1”模式和銀行主導(dǎo)的“受托賬管一體化”模式，單純從業(yè)務(wù)規(guī)模上衡量，沒(méi)有可比性。誰(shuí)更有競(jìng)爭(zhēng)力，還有待于市場(chǎng)的檢驗(yàn)。
在市場(chǎng)有效供給不充分、競(jìng)爭(zhēng)不充分，資格獲取時(shí)間有先后的情況下，與其說(shuō)誰(shuí)規(guī)模大、誰(shuí)專業(yè)、誰(shuí)產(chǎn)品和服務(wù)好，毋寧說(shuō)誰(shuí)更充分的利用了專業(yè)化營(yíng)銷的組織優(yōu)勢(shì)，以及發(fā)揮了自身的應(yīng)變創(chuàng)新能力，而獲得了階段性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，甚至于市場(chǎng)的壟斷地位。
2.管理受托資產(chǎn)，要求投資管理人之間充分競(jìng)爭(zhēng)，也要求年金信托資產(chǎn)獨(dú)立化。
按照23號(hào)令的要求，受托人處理受托行政事務(wù)之外，另一個(gè)非常重要的工作就是對(duì)投資管理人、托管人的選擇、監(jiān)督和更換;制定投資策略;進(jìn)行資產(chǎn)配置;投資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。如果受托人兼職，只有一個(gè)投資人，即現(xiàn)在的“2+2”和“3+1”模式中，受托投資都是自己，自己選擇和監(jiān)督自己，就是裁判員和運(yùn)動(dòng)員一肩挑，巨大的風(fēng)險(xiǎn)毋庸置疑，前車之鑒就是上海社保年金案。
相比受托賬管一體化的彼此職責(zé)聯(lián)系密切，其衡量標(biāo)準(zhǔn)是受托行政事務(wù)的處理效率。而受托投資一體化和受托托管一體化模式中，彼此的職責(zé)是選擇和監(jiān)督的主動(dòng)與被動(dòng)關(guān)系，其衡量標(biāo)準(zhǔn)是管理受托資產(chǎn)的能力，體現(xiàn)在托管資產(chǎn)的獨(dú)立性和投資人的專業(yè)能力上。如果受托人兼托管人，則年金資產(chǎn)獨(dú)立性不完整，因?yàn)槭芡屑巴泄芄芾碣Y格的法人是同一個(gè)，受托與托管制衡關(guān)系內(nèi)部化。如果受托人兼投資人，只有一個(gè)投資人，受托人談不上建立不同投資人之間的選擇和淘汰機(jī)制，競(jìng)爭(zhēng)性無(wú)法體現(xiàn)。且在營(yíng)銷激勵(lì)模式下的，受托人和投資人的業(yè)務(wù)傭金考核機(jī)制，容易造成事實(shí)上的利益趨同。如此，委托人及受益人利益維護(hù)也就難以保證。因?yàn)閱我煌顿Y人無(wú)法證明自己就是市場(chǎng)同類投資人或投資組合的領(lǐng)先者。
根據(jù)前述分析，依據(jù)《信托法》及《企業(yè)年金基金試行管理辦法》的要求，年金管理角色之間的資格組合，至少要滿足以下三個(gè)必要條件：
1.受托行政事務(wù)處理高效;2.資產(chǎn)獨(dú)立;3.投資充分競(jìng)爭(zhēng)。因此，理想的企業(yè)年金管理模式應(yīng)該體現(xiàn)“受托賬管一體化”、年金資產(chǎn)托管獨(dú)立和多個(gè)投資管理人之間的充分競(jìng)爭(zhēng)。即“2+1+N”模式是一個(gè)現(xiàn)有法律政策條件和市場(chǎng)環(huán)境下的一個(gè)較佳選擇。它實(shí)現(xiàn)了受托、托管、投資管理三者徹底分離，更有利于安全管理和相互監(jiān)督;有利于公平地選擇投資管理人，更好地保護(hù)委托人利益;受托賬管一體化，降低了協(xié)調(diào)和運(yùn)行成本，提高了年金管理的運(yùn)作效率;各管理角色責(zé)任界定也更清晰。
對(duì)于“2+2”、“3+1”等模式，它們是企業(yè)年金市場(chǎng)在不同發(fā)展階段，年金資照獲取時(shí)間不同，牌照資源有限的情況下，市場(chǎng)自發(fā)選擇和組合的結(jié)果。產(chǎn)品組合有著金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新貢獻(xiàn)。但也不能因此固步自封。
無(wú)論“2+2”，還是“3+1”模式，外部投資管理人的加入能夠?yàn)榭蛻籼峁└嗤顿Y組合的.選擇，滿足日益增加的個(gè)人選擇投資產(chǎn)品的需要。有充分的信息披露和監(jiān)管保障，受托人兼職的投資人與其他投資管理人置于同等的競(jìng)爭(zhēng)條件下，讓市場(chǎng)和客戶根據(jù)投資績(jī)效和專業(yè)能力，來(lái)用腳投票，自然競(jìng)爭(zhēng)、自然淘汰。即“2+2”和“3+1”等受托人兼投資人模式，通過(guò)增加外部投資人措施，是可以得到有效改進(jìn)和提升的。
明確了年金管理模式的判斷標(biāo)準(zhǔn)，類似于哪類金融機(jī)構(gòu)管理賬戶更有優(yōu)勢(shì)?哪類模式在未來(lái)更具有主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)?以及機(jī)構(gòu)間合作“兼容性”等問(wèn)題都屬于枝節(jié)問(wèn)題了。爭(zhēng)論必要性也不大，更多會(huì)出于不同金融機(jī)構(gòu)的宣傳動(dòng)機(jī)。
因?yàn)榉ㄒ?guī)要求、監(jiān)管原則、準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范流程、各管理人的接口系統(tǒng)及報(bào)表報(bào)告、信息披露等，都將隨著政策、監(jiān)管，以及市場(chǎng)的發(fā)展而逐步成熟和完善。
同樣，客戶基于年金規(guī)模及自身需求，年金管理分配給四個(gè)管理人的模式或做法，被批評(píng)為“貌似公平”，也會(huì)“無(wú)形中提升年金的運(yùn)營(yíng)成本”的說(shuō)法，就更站不住腳了。需要指出的是，此類選擇單一計(jì)劃分離式管理的大型集團(tuán)企業(yè)年金，投資管理人往往是多個(gè)，而不是“2+2”或是“3+1”模式中的單一投資管理人。
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