什么是封閉式基金

　　封閉式基金(close-end funds)是指基金的發(fā)起人在設(shè)立基金時,限定了基金單位的發(fā)行總額,籌足總額后,基金即宣告成立,并進(jìn)行封閉,在一定時期內(nèi)不再接受新的投資。基金單位的流通采取在證券交易所上市的辦法,投資者日后買賣基金單位,都必須通過證券經(jīng)紀(jì)商在二級市場上進(jìn)行競價交易。

　　封閉式基金屬于信托基金,是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定、在發(fā)行完畢后的規(guī)定期限內(nèi)固定不變并在證券市場上交易的。

　　開放式基金和封閉式基金的主要區(qū)別如下：

　�。�1）基金規(guī)模的可變性不同。封閉式基金均有明確的存續(xù)期限（我國 為不得少于5年）,在此期限內(nèi)已發(fā)行的基金單位不能被贖回。雖然特殊 情況下此類基金可進(jìn)行擴(kuò)募,但擴(kuò)募應(yīng)具備嚴(yán)格的法定條件。因此,在正 常情況下,基金規(guī)模是固定不變的。而開放式基金所發(fā)行的基金單位是可 贖回的,而且投資者在基金的存續(xù)期間內(nèi)也可隨意申購基金單位,導(dǎo)致基 金的資金總額每日均不斷地變化。換言之,它始終處于“開放”的狀態(tài)。 這是封閉式基金與開放式基金的根本差別。

　　（2）基金單位的買賣方式不同。封閉式基金發(fā)起設(shè)立時,投資者可以 向基金管理公司或銷售機(jī)構(gòu)認(rèn)購；當(dāng)封閉式基金上市交易時,投資者又可 委托券商在證券交易所按市價買賣。而投資者投資于開放式基金時,他們 則可以隨時向基金管理公司或銷售機(jī)構(gòu)申購或贖回。

　　（3）基金單位的買賣價格形成方式不同。封閉式基金因在交易所上市 ,其買賣價格受市場供求關(guān)系影響較大。當(dāng)市場供小于求時,基金單位買 賣價格可能高于每份基金單位資產(chǎn)凈值,這時投資者擁有的基金資產(chǎn)就會 增加；當(dāng)市場供大于求時,基金價格則可能低于每份基金單位資產(chǎn)凈值。 而開放式基金的買賣價格是以基金單位的資產(chǎn)凈值為基礎(chǔ)計算的,可直接 反映基金單位資產(chǎn)凈值的高低。在基金的買賣費(fèi)用方面,投資者在買賣封 閉式基金時與買賣上市股票一樣,也要在價格之外付出一定比例的證券交 易稅和手續(xù)費(fèi)；而開放式基金的投資者需繳納的相關(guān)費(fèi)用（如首次認(rèn)購費(fèi) 、贖回費(fèi)）則包含于基金價格之中。一般而言,買賣封閉式基金的費(fèi)用要 高于開放式基金。

　�。�4）基金的投資策略不同。由于封閉式基金不能隨時被贖回,其募集 得到的資金可全部用于投資,這樣基金管理公司便可據(jù)以制定長期的投資 策略,取得長期經(jīng)營績效。而開放式基金則必須保留一部分現(xiàn)金,以便投 資者隨時贖回,而不能盡數(shù)地用于長期投資。一般投資于變現(xiàn)能力強(qiáng)的資產(chǎn)。

　　這兩者在回報上沒有特別的區(qū)別。

　　開放式基金和封閉式基金的主要區(qū)別是后者有一個較長的封閉期,發(fā)行數(shù)量固定,持有人在封閉期內(nèi)不能贖回,只能在二級市場上買賣。而開放式基金可以贖回,上市交易型開放式基金還可以買賣。

　　因此,開放式基金得“時刻準(zhǔn)備著”持有人可能的贖回,投資風(fēng)格相對比較穩(wěn)健；封閉式基金在存續(xù)期內(nèi)不用擔(dān)心贖回問題。

　　凡事都有好壞兩面。正是因?yàn)榉忾]式基金不用擔(dān)心贖回,類似于持有人將錢借給基金公司炒股,約定5年、十年或二十年后還錢,有沒有利息還不一定。在這幾年中,持有人不能要求基金公司提前還錢。因此,基金公司對這些錢有很大的自主支配權(quán),甚至能玩“利益輸送”的把戲。

　　當(dāng)然,也有操作正規(guī)的基金公司、基金經(jīng)理,他們管理的封閉式基金的回報不一定會比開放式基金差。

　　綜上所述,樓主得根據(jù)自己的投資偏好、風(fēng)險承受能力、對基金公司、基金經(jīng)理的了解信任程度、對大市的長期判斷結(jié)果來決定買什么樣的基金。

　　封閉基金折價率介紹

　　折價率的內(nèi)涵是這樣的,以基金凈值為參照,基金價格相對于基金凈值的一種折損,所以分母應(yīng)該是凈值,而非價格。

　　實(shí)際折價和溢價的公式是一樣的：

　　溢（折）價率=（交易價格-基金單位凈值）/基金單位凈值*100%

　　如果是負(fù)的,就是折價率；如果是正的,就是溢價率。

　　封閉式基金因在交易所上市 ,其買賣價格受市場供求關(guān)系影響較大。當(dāng)市場供小于求時,基金單位買賣價格可能高于每份基金單位資產(chǎn)凈值,這時投資者擁有的基金資產(chǎn)就會增加,即產(chǎn)生溢價；當(dāng)市場供大于求時,基金價格則可能低于每份基金單位資產(chǎn)凈值,即產(chǎn)生折價。現(xiàn)在封閉式基金折價率仍較高,大多在20%~40%,其中到期時間較短的中小盤基金折價率低些。對同一只基金來說,當(dāng)然是在折價率高時買入時要好；但挑選基金不能只看折價率,而是要挑選一些折價率適中,到期時間較短的中小盤基金。

　　按國內(nèi)和國外的經(jīng)驗(yàn)來看,封閉式基金交易的價格存在著折價是一種很正常的情況。折價幅度的大小會影響到封閉式基金的投資價值。除了投資目標(biāo)和管理水平外,折價率是評估封閉式基金的一個重要因素,對投資者來說高折價率存在一定的投資機(jī)會。

　　由于封閉式基金運(yùn)行到期后是要按凈值償付的或清算的,所以折價率越高的封閉式基金,潛在的投資價值就越大。

　　發(fā)展簡史

　　上世紀(jì)90年代初,珠信基金的成立標(biāo)志著我國投資基金（封閉式基金雛形）的起步。之后,天驥、藍(lán)天、淄博等投資基金作為首批基金在深圳、上海證券交易所上市,標(biāo)志著我國全國性投資基金市場的誕生。從封閉式基金十多年的發(fā)展歷程看,封閉式基金大致經(jīng)歷了起步、規(guī)范和發(fā)展的幾個階段。

　　1.起步期

　　1991年7月,發(fā)行規(guī)模達(dá)6930萬元的珠信基金(原名一號珠信物托)成立了,它是國內(nèi)發(fā)行時間最早的基金。之后,武漢基金（第一期）、南山基金相繼發(fā)起設(shè)立。

　　(以上發(fā)展歷史參見《封閉式基金-歷史與現(xiàn)狀》一文)

　　1992年8月,金華市信托投資公司創(chuàng)立的“金信基金”在浙江金華市信托投資公司證券部按股票交易模式上市競價交易。同時,深圳投資基金管理公司成立,這是我國大陸投資基金業(yè)中成立的第一家專業(yè)性基金管理公司。

　　11月中國人民銀行深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)分行批準(zhǔn)深圳投資基金管理公司發(fā)行天驥基金,規(guī)模為5.81億元,天驥基金是當(dāng)時全國基金中發(fā)行規(guī)模最大的基金。此后又有多家基金發(fā)行,包括淄博基金等。

　　1992年6月,中國人民銀行深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)分行頒布了《深圳市投資信托基金管理暫行規(guī)定》,這是當(dāng)時唯一一部有關(guān)投資基金監(jiān)管的地方性法規(guī)。

　　1993年3月,中國人民銀行深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)分行批準(zhǔn)天驥投資基金、藍(lán)天基金作為首批基金在深圳證券交易所上市。

　　同年8月20日,中國人民銀行批準(zhǔn)淄博基金在上海證券交易所上市,標(biāo)志著我國全國性投資基金市場的誕生。此后,上海證券交易所和深圳證券交易所又陸續(xù)上市了幾家基金,并與其他證券交易中心的基金市場進(jìn)行聯(lián)網(wǎng)交易,全國性基金交易市場已經(jīng)初步形成。

　　據(jù)統(tǒng)計,1993年1月至5月期間,中國人民銀行廣東、深圳、四川等分行共批準(zhǔn)設(shè)立基金12家,規(guī)模達(dá)到18億元人民幣,國內(nèi)基金業(yè)進(jìn)入了快速擴(kuò)張階段。

　　1992至1993年是投資基金成立較多的幾年,至1993年底,共設(shè)立各類基金近50只,發(fā)行地主要集中在廣東、黑龍江、深圳、沈陽、大連、海南、江蘇等省市。其中基金發(fā)行規(guī)模最大的是深圳市,達(dá)13.7億元人民幣。但過快的擴(kuò)張速度為基金的統(tǒng)一監(jiān)管帶來了較大的困難。

　　1993年5月19日,中國人民銀行作出了制止不規(guī)范發(fā)行投資基金的規(guī)定,其中投資基金的發(fā)行和上市、投資基金管理公司的設(shè)立以及中國金融機(jī)構(gòu)在境外設(shè)立投資基金和投資基金管理公司,一律須由中國人民銀行總行批準(zhǔn),任何部門不得越權(quán)審批。

　　此后,除1993年9月經(jīng)中國人民銀行總行批準(zhǔn)上海發(fā)行了額度各為1億元人民幣的金龍基金、寶鼎基金、建業(yè)基金外,相當(dāng)長的時間里（直至1998年上半年）,未再批準(zhǔn)設(shè)立過各類基金,國內(nèi)基金的發(fā)行陷入停滯狀態(tài)。

　　1996年3月18日,深圳基金指數(shù)開始編制,基準(zhǔn)指數(shù)為1000點(diǎn),將當(dāng)時在深圳證券交易所直接交易或聯(lián)網(wǎng)交易的10只基金全部納入計算范圍。

　　據(jù)統(tǒng)計,截止于1998年初,我國共設(shè)立各類投資基金78只,募集資金總規(guī)模為76億人民幣,在上海深圳掛牌（聯(lián)網(wǎng)）交易的基金共27只。在此期間,專業(yè)性基金管理公司很少（不足10家）,基金總的說來規(guī)模很小,運(yùn)作也很不規(guī)范,也稱為“老基金”時期。

　　2.規(guī)范和發(fā)展期

　　1997年11月14日,《證券投資基金管理暫行辦法》正式頒布。同時,由中國證監(jiān)會替代中國人民銀行作為基金管理的主管機(jī)關(guān)。從此,中國證券投資基金業(yè)進(jìn)入了規(guī)范發(fā)展的嶄新階段。

　　從1998年3月起,陸續(xù)有開元證券投資基金、金泰證券投資基金等多家大型基金上市,規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于92、93年成立的基金,多為10億至30億人民幣。

　　1999年是基金業(yè)大發(fā)展的一年,基金迅速增加22只,資產(chǎn)規(guī)模躍升為484.2億元；同時,這些基金在規(guī)范性方面也有比較大的進(jìn)步,根據(jù)《證券投資基金管理暫行辦法》的規(guī)定,基金投資范圍僅限于國債和國內(nèi)依法公開發(fā)行、上市的股票,基金的投資組合為80%投資于股票,20%投資于國債。在基金的發(fā)起、募集以及后期的運(yùn)作上也有相對比較嚴(yán)格和細(xì)致的規(guī)定,如持有一家上市公司的股票,不得超過基金資產(chǎn)凈值的10%；基金與基金管理人管理的其他基金持有一家公司發(fā)行的證券總和,不得超過該證券的10%；禁止基金之間相互投資；禁止將基金資產(chǎn)用于抵押、擔(dān)保、基金拆借或者貸款；禁止基金從事證券信用交易等等。

　　1999年3月,中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)出了對原有投資基金進(jìn)行清理規(guī)范方案的通知,各證券交易中心交易的基金逐步摘牌,交易所上市基金也進(jìn)行清理規(guī)范。在經(jīng)過一系列的基金合并、資產(chǎn)重組,將原先老基金的不良資產(chǎn)全部置換為流通性較強(qiáng)的上市公司股票、國債或現(xiàn)金資產(chǎn),并在此基礎(chǔ)上完成了基金的擴(kuò)募和續(xù)期,最終實(shí)現(xiàn)了新老基金的歷史過渡。如現(xiàn)在的“景博證券投資基金”即是由湘建信基金和湘農(nóng)信基金合并而成；“同智證券投資基金”則為海灣基金、武漢基金、贛中基金、中盛基金、開信基金和長江基金重組而來。

　　截至2002年9月,我國共有基金管理公司18家,已經(jīng)批準(zhǔn)籌備、正等待開業(yè)的基金管理公司有1家,另有14家（不包括中外合資基金管理公司）處于申請籌備階段；國內(nèi)已募集成立并已掛牌上市的封閉式基金達(dá)54只,籌資總額達(dá)807億元。

　　自從2002年下半年以來,封閉式基金的形勢急轉(zhuǎn)直下。2002年9月后至今,沒有一只封閉式基金在投資基金市場發(fā)行。封閉式基金此次遭遇的“停滯”現(xiàn)象不同于1998年前的“停滯”。那時的“停滯”是出于整頓規(guī)范的需要（是主動的）,而如今的“停滯”卻發(fā)生于基金業(yè)大變革、大發(fā)展的年代（是被動的）,個中緣由值得深思。

　　從2002年下半年發(fā)行的幾只封閉式基金中,我們已感到封閉式基金的發(fā)行危機(jī)。這些基金名義上雖然發(fā)行成功,實(shí)際上市場已拒絕買單。如基金科瑞高達(dá)4．3９億份（銀豐也有1.3億份）的余額被主承銷商包銷�；�金久嘉拜大盤反彈之賜發(fā)行還算順利,但由于原發(fā)起人之一的新疆證券突然退出,被迫延遲40天上市。小盤改制基金的擴(kuò)募情況也相當(dāng)糟糕,如基金景業(yè)、基金天華、基金安久、基金融鑫的棄配率分別高達(dá)98.47%、90.4%、94.44%、95.27%。曾經(jīng)風(fēng)光無限的小盤基金擴(kuò)募遭到了市場的遺棄。

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