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中國(guó)需不需要催生期貨投資基金
中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)課題組日前提交了一份報(bào)告催生中國(guó)的期貨投資基金，其主要觀點(diǎn)是：中國(guó)期市78%的投資者是散戶(hù)，沒(méi)有期貨基金這樣的機(jī)構(gòu)投資者，導(dǎo)致了期貨市場(chǎng)人為操縱性強(qiáng)。
毫無(wú)疑義，課題組的數(shù)據(jù)應(yīng)該是從會(huì)員單位統(tǒng)計(jì)而來(lái)。但據(jù)筆者所知，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)、中國(guó)國(guó)際期貨經(jīng)紀(jì)公司董事長(zhǎng)田源先生今年2月5日在中國(guó)企業(yè)家年會(huì)上說(shuō)“在中國(guó)現(xiàn)階段，期貨基本上是機(jī)構(gòu)投資者或?qū)I(yè)投資者的投資工具，還沒(méi)有成為一種大眾投資方式。”筆者認(rèn)為這才是中國(guó)期貨市場(chǎng)參與者的真正現(xiàn)狀。
中國(guó)的期貨市場(chǎng)從來(lái)就不缺乏機(jī)構(gòu)投資者。中國(guó)期貨市場(chǎng)正是在機(jī)構(gòu)投資者的推動(dòng)下建立和發(fā)展起來(lái)的。九十年代初，有色金屬和農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)和流通企業(yè)因飽受價(jià)格大幅波動(dòng)之苦，提出建設(shè)中國(guó)期貨市場(chǎng)的設(shè)想，因而初期的期貨交易所會(huì)員幾乎全是國(guó)有大中型生產(chǎn)貿(mào)易企業(yè)，他們?cè)谔灼诒Ｖ档耐瑫r(shí)逐漸涉足投機(jī)交易。隨著市場(chǎng)的發(fā)展，這些國(guó)有企業(yè)設(shè)立期貨處，其中一些慢慢發(fā)展為期貨經(jīng)紀(jì)公司�？梢赃@么說(shuō)，中國(guó)的一些知名的期貨公司是由機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展和演變而來(lái)的。
既然市場(chǎng)主要參與者是機(jī)構(gòu)投資者或?qū)I(yè)投資者，那么為什么期貨市場(chǎng)的投機(jī)和操縱之風(fēng)盛行呢？筆者認(rèn)為有以下原因：一、市場(chǎng)割裂。眾所周知，中國(guó)的投資者不能參與國(guó)外期貨市場(chǎng)的交易，這決定了國(guó)際國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)割裂在一定程度上是必然存在和有一定合理性的。再加上農(nóng)產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)合約規(guī)定與國(guó)際市場(chǎng)略有不同，農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)出口又受到很多貿(mào)易政策的影響和制約，從而使投機(jī)者的投機(jī)行為具有一定的理論和現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。二、不合理的市場(chǎng)制度。中國(guó)期貨市場(chǎng)的持倉(cāng)限額、一戶(hù)一碼等制度本是為控制市場(chǎng)操縱而設(shè)，卻被“市場(chǎng)高手”通過(guò)分倉(cāng)等行為輕易化解，并增加了期貨監(jiān)管的難度。三、信息不對(duì)稱(chēng)。正如筆者前面所提到，期貨市場(chǎng)的許多機(jī)構(gòu)大戶(hù)來(lái)源于現(xiàn)貨生產(chǎn)貿(mào)易商，他們對(duì)現(xiàn)貨的產(chǎn)、供、銷(xiāo)狀況十分清晰，很多還是現(xiàn)貨市場(chǎng)的主要力量，他們通過(guò)操縱現(xiàn)貨來(lái)操縱期市具有一定隱蔽性。四、市場(chǎng)本身的容量太小。中國(guó)期貨市場(chǎng)的平均存量為150億，而可交易的品種僅銅、鋁、橡膠、大豆、豆粕、小麥等有限的幾個(gè)，比較容易導(dǎo)致利用資金優(yōu)勢(shì)操縱市場(chǎng)價(jià)格。筆者認(rèn)為，以上根本性的問(wèn)題不解決，期貨基金的推出只能使問(wèn)題更加復(fù)雜化。
那么業(yè)界為什么那么熱衷于推出期貨基金呢？筆者猜測(cè)有以下幾點(diǎn)考慮：一、吸引公眾投資者，擴(kuò)大期貨市場(chǎng)資金規(guī)模，為上市新品種創(chuàng)造有利條件。二、改變期貨公司贏利模式單一、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱的現(xiàn)狀，做大做強(qiáng)期貨公司，最終推動(dòng)期貨市場(chǎng)的平穩(wěn)健康發(fā)展。三、使私募基金合法化和公開(kāi)化，便于監(jiān)管當(dāng)局進(jìn)行監(jiān)管。
筆者認(rèn)為，業(yè)界力推期貨投資基金的初衷是好的，但正如古人云"水能載舟，亦能覆舟"。期貨市場(chǎng)是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，對(duì)其發(fā)展問(wèn)題必須慎之又慎。在條件尚不具備的情況下冒進(jìn)推動(dòng)期貨基金，只能使這個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)提前釋放，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展將是致命的。
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