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如何降低企業(yè)上市成本

時間:2022-11-26 18:48:54 職場 我要投稿
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如何降低企業(yè)上市成本

  企業(yè)上市指股份公司首次向社會公眾公開招股的發(fā)行方式。降低企業(yè)上市成本也是大小企業(yè)所關(guān)心的問題。那么,如何降低企業(yè)上市成本呢?下面就讓jy135來看看吧!

  一、境內(nèi)上市的成本分析

  企業(yè)在境內(nèi)上市,不僅須支出保薦承銷費、審計驗資費、律師費、披露費等正常的顯性費用,還將承擔(dān)巨額的隱性成本,具體包括準(zhǔn)入成本、信息披露成本、財經(jīng)公關(guān)成本、時間及機(jī)會成本、抑價成本等方面,呈現(xiàn)“五高”特征。這些隱性成本通常不予披露,但卻對企業(yè)上市形成極大阻力,個別發(fā)行人甚至為此付出過億的代價。

  表1 境內(nèi)發(fā)行上市成本構(gòu)成

類別

項目

成本度量

顯性成本

財務(wù)顧問費

參照行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),雙方協(xié)商

50-100萬左右

保薦承銷費

參照行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),雙方協(xié)商

占融資額的3%至10%

審計驗資費

參照行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),雙方協(xié)商

200-500

律師費

參照行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),雙方協(xié)商

100-300

評估費

參照行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),雙方協(xié)商

20-50萬左右

路演、披露、

印花稅等

參照相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)制定

200-400

上市初費

按公司股本規(guī)模分檔收取

30-65萬元

上市年費

按公司股本規(guī)模分檔收取

5-15萬元

隱性成本

準(zhǔn)入成本

發(fā)行上市條件過嚴(yán),

缺乏彈性

財務(wù)盈余管理、稅務(wù)調(diào)節(jié)(根據(jù)企業(yè)個體情況,部分涉及違法行為,補稅、補社保等2000萬以上)

信息披露成本

招股說明書等披露要求繁冗、質(zhì)量低

(非投資決策信息偏多)

大量精力準(zhǔn)備文稿;商業(yè)機(jī)密、個人隱私等信息外溢(成本難以量化)

財經(jīng)公關(guān)成本

媒體及公關(guān)公司以“廣告費、合作費”形式變相敲詐

50-2000

(根據(jù)企業(yè)個體情況)

時間、機(jī)會成本

發(fā)行節(jié)奏不確定;審核期內(nèi)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股、并購重組、債權(quán)融資等受限

受理到發(fā)行2年以上;失去其它業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會

(成本難以量化)

抑價成本

量價雙控:新股發(fā)行量占比25%,發(fā)行市盈率23倍

實際融資低于正常水平

(部分新興行業(yè)50%以下)

  資料來源:根據(jù)企業(yè)、券商調(diào)研及公開信息整理,僅供參考,如有偏誤以實際發(fā)生額為準(zhǔn)。

  (一)準(zhǔn)入成本高——條件過嚴(yán)

  當(dāng)前發(fā)行上市條件過嚴(yán),門檻高。一是持續(xù)盈利要求過高,未針對不同行業(yè)加以區(qū)分,嚴(yán)重違背企業(yè)正常的生產(chǎn)規(guī)律。二是在獨立性、規(guī)范運行、財務(wù)與會計(除持續(xù)盈利外)、募集資金運用等其他條件中,有關(guān)價值判斷的要求過多且存在重復(fù)。三是缺乏彈性條款,對VIE模式、雙層股權(quán)架構(gòu)等創(chuàng)新方式并不認(rèn)可,包容性較差。具體詳見《附表1.發(fā)行條件的價值判斷及重復(fù)條款》。

  過嚴(yán)的發(fā)行上市條件非但沒有達(dá)到遴選優(yōu)質(zhì)企業(yè)的初衷,反而將準(zhǔn)入成本提高。一方面倒逼潛力資源花費高昂成本變更主體,繞路海外上市;另一方面迫使部分境內(nèi)擬上市企業(yè)耗費大量時間、精力進(jìn)行非正常的盈余管理、稅務(wù)調(diào)節(jié),進(jìn)一步加重負(fù)擔(dān)。某些企業(yè)甚至涉及違法行為,補繳稅款、社保、公積金等支出高達(dá)2000萬以上。

  表2 發(fā)行條件相關(guān)條款(主板)

序號

章節(jié)

條款

問題

1

財務(wù)與會計

(持續(xù)盈利)

第三十三條、第三十七條

價值判斷

2

獨立性

第二十條

價值判斷

3

規(guī)范運行

第二十二條、第二十五條、第二十六條、第二十七條

重復(fù)

4

財務(wù)與會計

(除持續(xù)盈利)

第二十八條、第三十一條、第三十二條、第三十四條、第三十六條

重復(fù)

第三十五條

價值判斷

5

募集資金使用

第四十條、第四十三條

重復(fù)

第四十一條、第四十二條

價值判斷

  資料來源:根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》整理。

  (二)信息披露成本高——要求繁冗

  現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)對擬上市企業(yè)招股文件的信息披露要求繁冗[1]。以近幾年在滬、港兩地上市的鄭煤機(jī)為例進(jìn)行對比分析[2]:一是篇幅過長、拼接式特征明顯;二是重復(fù)性表述頻現(xiàn),同一表述往往反復(fù)出現(xiàn)在同一章節(jié)內(nèi)部、不同章節(jié)、以及正文與備查文件之間;三是非重點信息披露過細(xì)過雜(公開房產(chǎn)證號、個人身份證號、住所等);四是對業(yè)務(wù)、財務(wù)、風(fēng)險、募投項目的披露質(zhì)量低,價值揭示不充分。具體詳見《附表2.招股說明書的重復(fù)披露信息》、《附表3.招股說明書的非重點披露信息》。

  為滿足信息披露要求,企業(yè)不僅因整理、查驗、溝通(與中介機(jī)構(gòu)、政府等)、分析、評估、完成、修正整套文稿而消耗大量的人力、物力、財力,還將承受商業(yè)機(jī)密、個人隱私等信息的外溢風(fēng)險,而在同行競爭中處于劣勢,損失難以估計。

  表3 境內(nèi)外招股文件結(jié)構(gòu)比較(鄭煤機(jī)A股、H股)

A股(601717)

頁數(shù)

占比

H股(0564)

頁數(shù)

占比

釋義

5

1%

釋義,技術(shù)詞匯表

15

5%

概覽(5項)

7

2%

概要

14

5%

本次發(fā)行概況(4項)

4

1%

前瞻性陳述,豁免遵守香港上市規(guī)則,有關(guān)本招股章程及全球發(fā)售的資料,董事、監(jiān)事及參與全球發(fā)售的各方

19

6%

風(fēng)險因素(6項)

5

1%

風(fēng)險因素

32

11%

發(fā)行人基本情況(11項)

98

27%

公司資料,歷史、發(fā)展及企業(yè)架構(gòu),主要股東,股本,基石投資者

24

8%

業(yè)務(wù)和技術(shù)(7項)

68

19%

行業(yè)概覽,法規(guī),業(yè)務(wù)

107

36%

同業(yè)競爭與關(guān)聯(lián)交易(2項)

8

2%

關(guān)聯(lián)交易

7

2%

董事、監(jiān)事、高級管理人員與核心技術(shù)人員(9項)

15

4%

董事、監(jiān)事、及高級管理層

14

5%

公司治理(5項)

9

2%

-

-

-

財務(wù)會計信息(14項)

52

14%

財務(wù)信息,近期發(fā)展

66

22%

管理層討論與分析(4項)

43

12%

-

   

業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)(5項)

6

2%

未來計劃及所得款項用途

2

1%

募集資金運用(8項)

25

7%

-

-

-

股利分配政策(3項)

3

1%

-

-

-

其他重要事項等(6項)

15

4%

-

-

-

 合計

363

 -

 -

300

 -

  [1]信息披露成本的定義參照《新企業(yè)會計準(zhǔn)則重點難點解析》對會計信息成本的解釋:“會計信息的成本包括收集、整理、編制報表、查核驗證、分析和解釋所付出的代價,甚至包括披露會計信息后在同業(yè)競爭中所造成的不利影響等。”

  [2]鄭州煤礦機(jī)械集團(tuán)股份有限公司于2010,2012年分別發(fā)行A股、H股并在滬港上市。

  資料來源:根據(jù)《鄭州煤礦機(jī)械集團(tuán)股份有限公司首次公開發(fā)行A股股票招股說明書》(A股,2010),《鄭州煤礦機(jī)械集團(tuán)股份有限公司招股章程》(H股,2012)整理。

  注:香港招股章程中的承銷、全球發(fā)售的架構(gòu)、如何申請香港發(fā)售股份等章節(jié)涉及股票核準(zhǔn)后的發(fā)行操作,類似境內(nèi)市場的詢價公告、發(fā)行公告等。為保持本文比較對象一致性,略去。

  (三)財經(jīng)公關(guān)成本高——媒體敲詐

  雖然經(jīng)過前期整治,但針對企業(yè)上市的媒體敲詐現(xiàn)象依然普遍存在且呈現(xiàn)出新特征。一是索價攀升、頻次提高;二是手段隱蔽,從初期的直接威脅勒索演變?yōu)槁?lián)合財經(jīng)公關(guān)公司收取“廣告費”、“合作費”等變相方式;三是參與者增多,涉及國內(nèi)的某些主流媒體。

  失實負(fù)面報道本不會影響企業(yè)發(fā)展,但在上市過程中監(jiān)管部門對輿情問題較為審慎(可能會中止審查),加之實施媒體敲詐的成本低廉,致使企業(yè)通常不會耗費大量精力應(yīng)對媒體,或承受中止審查帶來的隱性損失,而選擇避免負(fù)面報道,支付公關(guān)費用。根據(jù)企業(yè)個體的不同情況,相關(guān)支出為50至2000萬元不等。

  (四)時間、機(jī)會成本高——其他資本運作受限

  監(jiān)管部門對新股節(jié)奏長期進(jìn)行調(diào)控,審核及發(fā)行的速度較慢(近一輪從招股資料遞交到發(fā)行平均2年以上)且暫停頻繁。從遞交申請到完成上市,企業(yè)不僅難于把握各環(huán)節(jié)進(jìn)程,缺乏穩(wěn)定預(yù)期,還將面臨因?qū)徍似趦?nèi)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股、并購重組、債權(quán)融資等受限而喪失其他發(fā)展機(jī)會,機(jī)會成本難以量化。

  表4 新股發(fā)行市場歷次暫停

 

暫停時間跨度

暫停前發(fā)行股票

重啟后發(fā)行股票

第一次

1994.07.21–1994.12.07

粵宏遠(yuǎn)A

中炬高新

第二次

1995.01.19–1995.06.15

儀征化纖

創(chuàng)業(yè)環(huán)保

第三次

1995.07.05–1996.01.03

東方電氣(期間洛陽玻璃、東北電氣發(fā)行)

黔輪胎

第四次

2001.08.08– 2001.11.05

上海能源

華聯(lián)綜超

第五次

2004.08.26– 2005.01.23

雙鷺?biāo)帢I(yè)

華電國際

第六次

2005.05.25– 2006.06.04

三花股份

中工國際

第七次

2008.09.17– 2009.06.28

華昌化工

桂林三金

第八次

2012.10.27– 2014.01.07

浙江世寶

新寶股份、我武生物

第九次

2014.01.25– 2014.06.16

海天味業(yè)

聯(lián)明股份

  注:上述時間跨度以新股首次公開發(fā)行T日為基準(zhǔn)(T1+1,T2-1)。

  (五)抑價成本高——量價雙控

  盡管《證券法》、《證券發(fā)行與承銷管理辦法》等相關(guān)法規(guī)中未明確,但監(jiān)管部門在實際操作中設(shè)定了新股規(guī)模不得超過總股本25%的數(shù)量限制以及發(fā)行市盈率上限的價格約束(如近期的23倍)。通過審核后的發(fā)行人大部分只能采取降價縮量的方式以確保獲得批文,不僅直接導(dǎo)致企業(yè)首發(fā)融資額縮水(部分新興行業(yè)實際融資額僅為正常水平的50%以下),更對發(fā)行市場的估值造成扭曲。

  二、降低企業(yè)上市成本的建議

  企業(yè)上市成本居高不下的原因來自市場主體、制度環(huán)境、社會文化等多方面,盤根錯節(jié)。降低上市成本,尤其隱性成本是一個系統(tǒng)工程,應(yīng)抓住當(dāng)前股票發(fā)行注冊制改革的有利時機(jī),敢于創(chuàng)新、穩(wěn)步推進(jìn),統(tǒng)籌好改革力度與市場可承受度。

  (一)簡化發(fā)行條件,增加豁免等彈性上市條款

  簡化發(fā)行條件,一方面修改《首次公開發(fā)行股票與并上市管理辦法》(原36條優(yōu)化為13條),降低準(zhǔn)入門檻、提高包容性(修改后的發(fā)行條件仍高于新三板掛牌條件)。一是取消相關(guān)法律法規(guī)中有關(guān)持續(xù)盈利的發(fā)行條件(修改為持續(xù)經(jīng)營能力);二是刪減獨立性、規(guī)范運行、財務(wù)與會計、募集資金使用等章節(jié)的價值判斷條件,放寬主體資格條件(VIE模式、雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)等)。另一方面發(fā)揮交易所等自律組織優(yōu)勢,做實上市條件。如增加便于新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板上市的條款;建立以市值為核心的多套指標(biāo)體系(針對不同產(chǎn)業(yè)類型企業(yè),滿足一套即可);增加個案豁免條款等。具體詳見《附表4.改進(jìn)建議-發(fā)行、上市條件修改稿(對比新三板掛牌條件)》。

  (二)精簡招股說明書

  以投資者需求為導(dǎo)向精簡招股說明書等披露文件,準(zhǔn)確定位外部披露信息與內(nèi)部審核信息邊界,提高信息披露質(zhì)量。一是重新優(yōu)化整體結(jié)構(gòu),縮減、合并相關(guān)章節(jié)(原17章、13章優(yōu)化為9章);二是刪除重復(fù)內(nèi)容,簡化歷史沿革、社會保障、個人身份證號、住所等與投資決策相關(guān)性不大的披露要求;三是加強(qiáng)對風(fēng)險因素(定量模擬)、業(yè)務(wù)模式(直觀性圖表)、財務(wù)信息(可比公司分析)、募集資金(總體披露)等重點信息的披露質(zhì)量。具體詳見《附表5.改進(jìn)建議-披露文件(招股說明書)》。

  (三)落實在審企業(yè)債權(quán)融資政策,放松其他資本運作限制

  健全在審企業(yè)的多元化融資制度。一是落實《關(guān)于進(jìn)一步新股發(fā)行體制改革的意見》中有關(guān)“申請首次公開發(fā)行股票的在審企業(yè),可申請先行發(fā)行公司債。鼓勵企業(yè)以股債結(jié)合的方式融資”的政策,盡快出臺操作細(xì)則;二是放松對其他資本運作的限制。根據(jù)企業(yè)具體情況,允許在審企業(yè)開展與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股、并購重組等活動。

  (四)理性對待媒體負(fù)面報道,并行開展審核與核查工作

  理性對待媒體負(fù)面報道,改進(jìn)監(jiān)管工作方式。當(dāng)擬上市企業(yè)存在可疑的披露信息時,不再中止審查;而是在保持正常審核流程的同時并行開展核查工作。如果情況屬實再采取相關(guān)監(jiān)管措施、行政處罰或移送司法。

  (五)加大處罰力度,增加違規(guī)上市成本

  修訂相關(guān)法律法規(guī),加大對騙取發(fā)行核準(zhǔn)、違法信息披露等行為的處罰力度。一是增加發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)責(zé)任人違規(guī)上市的量罰程度,將懲戒金額與發(fā)行人融資金額、中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)收入比例掛鉤(建議150%以上);二是嚴(yán)格執(zhí)行退市制度(如已上市),在做出行政處罰決定或移送司法機(jī)關(guān)后即暫停交易,并在規(guī)定時限內(nèi)終止上市;三是試點設(shè)立金融法院,提高金融司法效率。

  來自:文/孫亮、邢立全,上交所博士后,黃歡、曹旭,上交所資本市場研究所研究員。

  原文名稱:注冊制下降低企業(yè)上市成本的建議

  三、企業(yè)IPO上市的成本費用有多大?

  在進(jìn)行企業(yè)是否上市的決策過程中,需要考慮的成本因素主要包括:稅務(wù)成本、社保成本、上市籌備費用、高級管理人員報酬、中介費用、上市后的邊際經(jīng)營成本費用以及風(fēng)險成本等幾個方面。

  (一)、稅務(wù)成本

  企業(yè)在改制為股價公司之前即需補繳大量稅款,這是擬上市公司普遍存在的問題。一般情況下,導(dǎo)致企業(yè)少繳稅款的原因主要包括:

  1、企業(yè)財務(wù)人員信息和業(yè)務(wù)層面的原因?qū)е律倮U稅款。比如對某些偶然發(fā)生的應(yīng)稅業(yè)務(wù)未申報納稅;稅務(wù)與財務(wù)在計稅基礎(chǔ)的規(guī)定上不一致時,常導(dǎo)致未按照稅務(wù)規(guī)定申報納稅的情況發(fā)生。

  2、財務(wù)管理不規(guī)范,收入確認(rèn)、成本費用列支等不符合稅法規(guī)定,導(dǎo)致少繳稅款。這種現(xiàn)象在企業(yè)創(chuàng)立初期規(guī)模較小時普遍發(fā)生,尤其是規(guī)模較小時稅務(wù)機(jī)關(guān)對企業(yè)實行核定征收、所得稅代征等征稅方式的情況下,許多企業(yè)對成本費用列支的要求不嚴(yán),使得不合規(guī)發(fā)票入賬、白條入賬等情況大量存在。一旦這些情況為稅務(wù)機(jī)關(guān)掌握,稅務(wù)機(jī)關(guān)有權(quán)要求企業(yè)補稅并予以處罰。

  3、關(guān)聯(lián)交易處理不慎往往會形成巨額稅務(wù)成本。新的所得稅法和已出臺的特別納稅調(diào)整管理辦法對關(guān)聯(lián)交易提出了非常明確的規(guī)范性要求。關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的交易行為如存在定價明顯偏低現(xiàn)象,稅務(wù)機(jī)關(guān)有權(quán)就其關(guān)聯(lián)交易行為進(jìn)行調(diào)查,一旦確認(rèn)關(guān)聯(lián)交易行為影響到少繳稅款的,稅務(wù)機(jī)關(guān)可裁定實施特別納稅調(diào)整。

  (二)、社保成本

  在勞動密集型企業(yè),往往存在勞動用工不規(guī)范的問題。比如降低社;鶖(shù)、少報用工人數(shù)、以綜合保險代替城鎮(zhèn)社保、少計加班工資、少計節(jié)假工資等等。發(fā)審委對于企業(yè)勞動用工的規(guī)范要求異常嚴(yán)格,因此,擬上市公司一般均會因此付出更高的社保成本。

  (三)、上市籌備費用

  上市籌備工作是一個系統(tǒng)工程,不僅需要各個職能部門按照上市公司的規(guī)范性要求提升管理工作水平,還要求組建一個專業(yè)的上市籌備工作團(tuán)隊對整個上市籌備工作進(jìn)行組織與協(xié)調(diào)。因此,上市籌備費用對于企業(yè)來講,也是必須考慮的成本因素。上市籌備費用主要包括:上市籌備工作團(tuán)隊以及各部門為加強(qiáng)管理而新增的人力成本;公司治理、制度規(guī)范、流程再造培訓(xùn)費用;為加強(qiáng)內(nèi)部控制規(guī)范而新增的管理成本等。

  (四)、高級管理人員報酬

  資本市場的財富效應(yīng)使得企業(yè)在上市決策過程中必須考慮高級管理人員的報酬問題。除了高管的固定薪資之外,還要考慮符合公司發(fā)展戰(zhàn)略的高管激勵政策。高管固定薪資一般不會因企業(yè)上市而帶來增量成本,但高管激勵政策往往成為擬上市公司新增的高額人力資源成本。因為在市場環(huán)境下,大多數(shù)企業(yè)會采用高管持股計劃或期權(quán)計劃作為對高級管理人員的主要激勵手段。

  對于中小民營企業(yè),上市需要考慮的高級管理人員報酬問題有時還表現(xiàn)在高級管理人員的增加上。大多數(shù)中小民營企業(yè)為了滿足公司治理的要求,不得不安排更多的董、監(jiān)事會成員和高級管理人員。

  (五)、中介費用

  企業(yè)上市必須是企業(yè)與中介機(jī)構(gòu)合作才能實現(xiàn)的工作。在市場準(zhǔn)入的保護(hù)傘下,中介服務(wù)成為了一種稀缺資源,使得中介費用成為主要的上市成本之一。企業(yè)上市必需的合作中介包括券商、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、其他咨詢機(jī)構(gòu)、財經(jīng)公關(guān)機(jī)構(gòu)等。中介費用的高低取決于合作雙方的協(xié)議結(jié)果,它的主要影響因素包括目標(biāo)融資額、合作方的規(guī)模與品牌、企業(yè)基礎(chǔ)情況決定的業(yè)務(wù)復(fù)雜程度、市場行情等。部分中介費用可以延遲至成功募資后再實際支付。

  (六)、上市后的邊際經(jīng)營成本費用

  上市給企業(yè)帶來品牌效應(yīng)和信用升級,也同時給企業(yè)帶來“為名所累”的問題。比如,人力資源成本會因企業(yè)身為上市公司而升高,因為慕名而來的高素質(zhì)人才多了,同時求職者對企業(yè)薪資待遇的要求也提高了。再比如,采購成本會因企業(yè)身為上市公司而升高,因為有些供應(yīng)商會因企業(yè)是上市公司而抬高價碼。因此,一般企業(yè)上市后的經(jīng)營運營成本較上市前高?紤]上市后的邊際經(jīng)營成本費用,有助于企業(yè)的上市決策和發(fā)展戰(zhàn)略的制定。

  (七)、風(fēng)險成本

  企業(yè)上市決策面臨的最大風(fēng)險就是上市申報最終不能得到發(fā)審委的通過,這意味著企業(yè)上市工作失敗。這一失敗會給企業(yè)帶來許多威脅。嚴(yán)格的信息披露要求,使得公司的基本經(jīng)營情況被公開,給了競爭對手一個學(xué)習(xí)的機(jī)會。另外,中介機(jī)構(gòu)也掌握著大量企業(yè)的重要信息,同樣面臨流失的風(fēng)險。上市工作的失敗,還使得改制規(guī)范過程中付出的稅務(wù)成本、社保成本、上市籌備費用、中介費用等前期成本費用支出變成沉沒成本,無法在短期內(nèi)得到彌補。

  1、承銷費用占比最大

  在整個上市過程里,承擔(dān)最多工作的券商收取的費用是最高的,同時,這也是不同公司上市成本的最大區(qū)別之處。

  這其中,承銷費用主要按照發(fā)行時募集金額的多少,按照一定的比例收取,而保薦費用則是支付給保薦人的簽字費。有人做過調(diào)查,在10家單獨公布了保薦費用的創(chuàng)業(yè)板公司中,這部分的收費差異并不大,一般為300萬、400萬和500萬三個標(biāo)準(zhǔn),收費最高的國都證券承銷紅日藥業(yè)收取了550萬的保薦費。

  區(qū)別最大的是承銷費用,這部分費用決定了公司上市的成本大小。而從耗費資金占比來看,這部分的費用占整個承銷發(fā)行費用的比例也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于會計師事務(wù)所、律師、資產(chǎn)評估等多項費用之和。比如,對神州泰岳超過1.2億的承銷費而言,幾百萬的其他費用幾乎可以忽略。這部分費用則要看企業(yè)的談判能力大小。

  某中等券商保薦人表示:“和央企上市主要靠券商的政府資源不同,創(chuàng)業(yè)板企業(yè)一般是民營企業(yè),價格基本上是按市場標(biāo)準(zhǔn)定。不過,如果企業(yè)完全符合創(chuàng)業(yè)板上市的標(biāo)準(zhǔn),又對自身能夠上市發(fā)行比較有信心,往往會選擇更便宜的券商,哪怕是一些小券商。而對一些在過會標(biāo)準(zhǔn)邊徘徊的企業(yè)而言,他們更愿意選擇一個政府關(guān)系好的券商,即使多出點錢,能確保企業(yè)可以安全過會,通過審批。”

  此外,由于證監(jiān)會規(guī)定,創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市之后還要有3年輔導(dǎo)期,已有券商針對這點開出了每年100萬的收費標(biāo)準(zhǔn)。而此前,也有消息人士稱,由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市風(fēng)險較大,有不少券商一改平時在整個項目結(jié)束之后收錢的做法,選擇隨著項目的進(jìn)行階段分批收費的做法。

  2、上市前夕拿捏賣點與成本

  從實質(zhì)上講,上市其實就是通過向公眾推銷自己的企業(yè)而實現(xiàn)出售公司部分股份的行為。比如,擬上市的企業(yè)需要對自身進(jìn)行評價,明確企業(yè)的“賣點”,如業(yè)務(wù)前景、行業(yè)地位、市場占有率、贏利素質(zhì)等。通常情況下,擬上市的企業(yè)需要具備一定的競爭優(yōu)勢才能吸引投資者的目光,包括其在市場地位、營銷網(wǎng)絡(luò)、推廣渠道和產(chǎn)品設(shè)計、開發(fā)與生產(chǎn)能力等方面的優(yōu)勢。例如,其在一定的市場范圍內(nèi)銷量排名第一、企業(yè)在過往三年銷量連續(xù)增長達(dá)到一定比例、企業(yè)的銷售門店數(shù)量達(dá)到一定的規(guī)模、企業(yè)的管理層擁有超過一定年限的行業(yè)經(jīng)驗等等。

  此外,企業(yè)還需要考慮上市的地點、時機(jī)與上市成本(包括時間成本)。企業(yè)通常選擇內(nèi)地A股或者香港主板作為上市地。對于上市地的選擇,企業(yè)主要考慮的因素有發(fā)行市盈率、上市審批所需的時間以及監(jiān)管環(huán)境等因素。

  就企業(yè)的發(fā)行市盈率而言,內(nèi)地A股普遍高于香港主板。但是在內(nèi)地A股的上市審批所需時間要長于香港主板,監(jiān)管環(huán)境也較香港嚴(yán)格。

  選擇上市的地點需要平衡多方面的因素,而且要與上市的時機(jī)一起考慮。對于上市時機(jī)的選擇,主要取決于宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變化和政府政策周期的改變,另外也需要考慮企業(yè)自身的籌備情況和資金需求情況。

  企業(yè)上市一般需要一年甚至幾年的時間,其是否成功受很多外在因素限制。同時,企業(yè)內(nèi)部的問題也會對其上市造成影響。根據(jù)過往的經(jīng)驗,企業(yè)在上市過程比較常見的內(nèi)部問題包括:法律架構(gòu)重組、獨立經(jīng)營原則、業(yè)務(wù)剝離、關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競爭、稅務(wù)問題、會計問題和公司治理。這些內(nèi)部問題大體上可以歸類為法律問題和財務(wù)問題。許多擬上市的企業(yè)均提前引入相關(guān)的法律團(tuán)隊和財務(wù)團(tuán)隊,分別在法律上與財務(wù)上對企業(yè)進(jìn)行梳理和規(guī)范,確保企業(yè)在最佳上市時機(jī)到來候,不會因為自身的原因而阻礙了上市的進(jìn)程。


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