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如何降低企業(yè)上市成本
企業(yè)上市指股份公司首次向社會公眾公開招股的發(fā)行方式。降低企業(yè)上市成本也是大小企業(yè)所關(guān)心的問題。那么,如何降低企業(yè)上市成本呢?下面就讓jy135來看看吧!
一、境內(nèi)上市的成本分析
企業(yè)在境內(nèi)上市,不僅須支出保薦承銷費、審計驗資費、律師費、披露費等正常的顯性費用,還將承擔(dān)巨額的隱性成本,具體包括準(zhǔn)入成本、信息披露成本、財經(jīng)公關(guān)成本、時間及機(jī)會成本、抑價成本等方面,呈現(xiàn)“五高”特征。這些隱性成本通常不予披露,但卻對企業(yè)上市形成極大阻力,個別發(fā)行人甚至為此付出過億的代價。
表1 境內(nèi)發(fā)行上市成本構(gòu)成
類別 |
項目 |
成本度量 |
|
顯性成本 |
財務(wù)顧問費 |
參照行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),雙方協(xié)商 |
50-100萬左右 |
保薦承銷費 |
參照行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),雙方協(xié)商 |
占融資額的3%至10% |
|
審計驗資費 |
參照行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),雙方協(xié)商 |
200-500萬 |
|
律師費 |
參照行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),雙方協(xié)商 |
100-300萬 |
|
評估費 |
參照行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),雙方協(xié)商 |
20-50萬左右 |
|
路演、披露、 印花稅等 |
參照相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)制定 |
200-400萬 |
|
上市初費 |
按公司股本規(guī)模分檔收取 |
30-65萬元 |
|
上市年費 |
按公司股本規(guī)模分檔收取 |
5-15萬元 |
|
隱性成本 |
準(zhǔn)入成本 |
發(fā)行上市條件過嚴(yán), 缺乏彈性 |
財務(wù)盈余管理、稅務(wù)調(diào)節(jié)(根據(jù)企業(yè)個體情況,部分涉及違法行為,補稅、補社保等2000萬以上) |
信息披露成本 |
招股說明書等披露要求繁冗、質(zhì)量低 (非投資決策信息偏多) |
大量精力準(zhǔn)備文稿;商業(yè)機(jī)密、個人隱私等信息外溢(成本難以量化) |
|
財經(jīng)公關(guān)成本 |
媒體及公關(guān)公司以“廣告費、合作費”形式變相敲詐 |
50-2000萬 (根據(jù)企業(yè)個體情況) |
|
時間、機(jī)會成本 |
發(fā)行節(jié)奏不確定;審核期內(nèi)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股、并購重組、債權(quán)融資等受限 |
受理到發(fā)行2年以上;失去其它業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會 (成本難以量化) |
|
抑價成本 |
量價雙控:新股發(fā)行量占比25%,發(fā)行市盈率23倍 |
實際融資低于正常水平 (部分新興行業(yè)50%以下) |
資料來源:根據(jù)企業(yè)、券商調(diào)研及公開信息整理,僅供參考,如有偏誤以實際發(fā)生額為準(zhǔn)。
(一)準(zhǔn)入成本高——條件過嚴(yán)
當(dāng)前發(fā)行上市條件過嚴(yán),門檻高。一是持續(xù)盈利要求過高,未針對不同行業(yè)加以區(qū)分,嚴(yán)重違背企業(yè)正常的生產(chǎn)規(guī)律。二是在獨立性、規(guī)范運行、財務(wù)與會計(除持續(xù)盈利外)、募集資金運用等其他條件中,有關(guān)價值判斷的要求過多且存在重復(fù)。三是缺乏彈性條款,對VIE模式、雙層股權(quán)架構(gòu)等創(chuàng)新方式并不認(rèn)可,包容性較差。具體詳見《附表1.發(fā)行條件的價值判斷及重復(fù)條款》。
過嚴(yán)的發(fā)行上市條件非但沒有達(dá)到遴選優(yōu)質(zhì)企業(yè)的初衷,反而將準(zhǔn)入成本提高。一方面倒逼潛力資源花費高昂成本變更主體,繞路海外上市;另一方面迫使部分境內(nèi)擬上市企業(yè)耗費大量時間、精力進(jìn)行非正常的盈余管理、稅務(wù)調(diào)節(jié),進(jìn)一步加重負(fù)擔(dān)。某些企業(yè)甚至涉及違法行為,補繳稅款、社保、公積金等支出高達(dá)2000萬以上。
表2 發(fā)行條件相關(guān)條款(主板)
序號 |
章節(jié) |
條款 |
問題 |
1 |
財務(wù)與會計 (持續(xù)盈利) |
第三十三條、第三十七條 |
價值判斷 |
2 |
獨立性 |
第二十條 |
價值判斷 |
3 |
規(guī)范運行 |
第二十二條、第二十五條、第二十六條、第二十七條 |
重復(fù) |
4 |
財務(wù)與會計 (除持續(xù)盈利) |
第二十八條、第三十一條、第三十二條、第三十四條、第三十六條 |
重復(fù) |
第三十五條 |
價值判斷 |
||
5 |
募集資金使用 |
第四十條、第四十三條 |
重復(fù) |
第四十一條、第四十二條 |
價值判斷 |
資料來源:根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》整理。
(二)信息披露成本高——要求繁冗
現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)對擬上市企業(yè)招股文件的信息披露要求繁冗[1]。以近幾年在滬、港兩地上市的鄭煤機(jī)為例進(jìn)行對比分析[2]:一是篇幅過長、拼接式特征明顯;二是重復(fù)性表述頻現(xiàn),同一表述往往反復(fù)出現(xiàn)在同一章節(jié)內(nèi)部、不同章節(jié)、以及正文與備查文件之間;三是非重點信息披露過細(xì)過雜(公開房產(chǎn)證號、個人身份證號、住所等);四是對業(yè)務(wù)、財務(wù)、風(fēng)險、募投項目的披露質(zhì)量低,價值揭示不充分。具體詳見《附表2.招股說明書的重復(fù)披露信息》、《附表3.招股說明書的非重點披露信息》。
為滿足信息披露要求,企業(yè)不僅因整理、查驗、溝通(與中介機(jī)構(gòu)、政府等)、分析、評估、完成、修正整套文稿而消耗大量的人力、物力、財力,還將承受商業(yè)機(jī)密、個人隱私等信息的外溢風(fēng)險,而在同行競爭中處于劣勢,損失難以估計。
表3 境內(nèi)外招股文件結(jié)構(gòu)比較(鄭煤機(jī)A股、H股)
A股(601717) |
頁數(shù) |
占比 |
H股(0564) |
頁數(shù) |
占比 |
釋義 |
5 |
1% |
釋義,技術(shù)詞匯表 |
15 |
5% |
概覽(5項) |
7 |
2% |
概要 |
14 |
5% |
本次發(fā)行概況(4項) |
4 |
1% |
前瞻性陳述,豁免遵守香港上市規(guī)則,有關(guān)本招股章程及全球發(fā)售的資料,董事、監(jiān)事及參與全球發(fā)售的各方 |
19 |
6% |
風(fēng)險因素(6項) |
5 |
1% |
風(fēng)險因素 |
32 |
11% |
發(fā)行人基本情況(11項) |
98 |
27% |
公司資料,歷史、發(fā)展及企業(yè)架構(gòu),主要股東,股本,基石投資者 |
24 |
8% |
業(yè)務(wù)和技術(shù)(7項) |
68 |
19% |
行業(yè)概覽,法規(guī),業(yè)務(wù) |
107 |
36% |
同業(yè)競爭與關(guān)聯(lián)交易(2項) |
8 |
2% |
關(guān)聯(lián)交易 |
7 |
2% |
董事、監(jiān)事、高級管理人員與核心技術(shù)人員(9項) |
15 |
4% |
董事、監(jiān)事、及高級管理層 |
14 |
5% |
公司治理(5項) |
9 |
2% |
- |
- |
- |
財務(wù)會計信息(14項) |
52 |
14% |
財務(wù)信息,近期發(fā)展 |
66 |
22% |
管理層討論與分析(4項) |
43 |
12% |
- |
||
業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)(5項) |
6 |
2% |
未來計劃及所得款項用途 |
2 |
1% |
募集資金運用(8項) |
25 |
7% |
- |
- |
- |
股利分配政策(3項) |
3 |
1% |
- |
- |
- |
其他重要事項等(6項) |
15 |
4% |
- |
- |
- |
合計 |
363 |
- |
- |
300 |
- |
[1]信息披露成本的定義參照《新企業(yè)會計準(zhǔn)則重點難點解析》對會計信息成本的解釋:“會計信息的成本包括收集、整理、編制報表、查核驗證、分析和解釋所付出的代價,甚至包括披露會計信息后在同業(yè)競爭中所造成的不利影響等。”
[2]鄭州煤礦機(jī)械集團(tuán)股份有限公司于2010,2012年分別發(fā)行A股、H股并在滬港上市。
資料來源:根據(jù)《鄭州煤礦機(jī)械集團(tuán)股份有限公司首次公開發(fā)行A股股票招股說明書》(A股,2010),《鄭州煤礦機(jī)械集團(tuán)股份有限公司招股章程》(H股,2012)整理。
注:香港招股章程中的承銷、全球發(fā)售的架構(gòu)、如何申請香港發(fā)售股份等章節(jié)涉及股票核準(zhǔn)后的發(fā)行操作,類似境內(nèi)市場的詢價公告、發(fā)行公告等。為保持本文比較對象一致性,略去。
(三)財經(jīng)公關(guān)成本高——媒體敲詐
雖然經(jīng)過前期整治,但針對企業(yè)上市的媒體敲詐現(xiàn)象依然普遍存在且呈現(xiàn)出新特征。一是索價攀升、頻次提高;二是手段隱蔽,從初期的直接威脅勒索演變?yōu)槁?lián)合財經(jīng)公關(guān)公司收取“廣告費”、“合作費”等變相方式;三是參與者增多,涉及國內(nèi)的某些主流媒體。
失實負(fù)面報道本不會影響企業(yè)發(fā)展,但在上市過程中監(jiān)管部門對輿情問題較為審慎(可能會中止審查),加之實施媒體敲詐的成本低廉,致使企業(yè)通常不會耗費大量精力應(yīng)對媒體,或承受中止審查帶來的隱性損失,而選擇避免負(fù)面報道,支付公關(guān)費用。根據(jù)企業(yè)個體的不同情況,相關(guān)支出為50至2000萬元不等。
(四)時間、機(jī)會成本高——其他資本運作受限
監(jiān)管部門對新股節(jié)奏長期進(jìn)行調(diào)控,審核及發(fā)行的速度較慢(近一輪從招股資料遞交到發(fā)行平均2年以上)且暫停頻繁。從遞交申請到完成上市,企業(yè)不僅難于把握各環(huán)節(jié)進(jìn)程,缺乏穩(wěn)定預(yù)期,還將面臨因?qū)徍似趦?nèi)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股、并購重組、債權(quán)融資等受限而喪失其他發(fā)展機(jī)會,機(jī)會成本難以量化。
表4 新股發(fā)行市場歷次暫停
暫停時間跨度 |
暫停前發(fā)行股票 |
重啟后發(fā)行股票 |
|
第一次 |
1994.07.21–1994.12.07 |
粵宏遠(yuǎn)A |
中炬高新 |
第二次 |
1995.01.19–1995.06.15 |
儀征化纖 |
創(chuàng)業(yè)環(huán)保 |
第三次 |
1995.07.05–1996.01.03 |
東方電氣(期間洛陽玻璃、東北電氣發(fā)行) |
黔輪胎 |
第四次 |
2001.08.08– 2001.11.05 |
上海能源 |
華聯(lián)綜超 |
第五次 |
2004.08.26– 2005.01.23 |
雙鷺?biāo)帢I(yè) |
華電國際 |
第六次 |
2005.05.25– 2006.06.04 |
三花股份 |
中工國際 |
第七次 |
2008.09.17– 2009.06.28 |
華昌化工 |
桂林三金 |
第八次 |
2012.10.27– 2014.01.07 |
浙江世寶 |
新寶股份、我武生物 |
第九次 |
2014.01.25– 2014.06.16 |
海天味業(yè) |
聯(lián)明股份 |
注:上述時間跨度以新股首次公開發(fā)行T日為基準(zhǔn)(T1+1,T2-1)。
(五)抑價成本高——量價雙控
盡管《證券法》、《證券發(fā)行與承銷管理辦法》等相關(guān)法規(guī)中未明確,但監(jiān)管部門在實際操作中設(shè)定了新股規(guī)模不得超過總股本25%的數(shù)量限制以及發(fā)行市盈率上限的價格約束(如近期的23倍)。通過審核后的發(fā)行人大部分只能采取降價縮量的方式以確保獲得批文,不僅直接導(dǎo)致企業(yè)首發(fā)融資額縮水(部分新興行業(yè)實際融資額僅為正常水平的50%以下),更對發(fā)行市場的估值造成扭曲。
二、降低企業(yè)上市成本的建議
企業(yè)上市成本居高不下的原因來自市場主體、制度環(huán)境、社會文化等多方面,盤根錯節(jié)。降低上市成本,尤其隱性成本是一個系統(tǒng)工程,應(yīng)抓住當(dāng)前股票發(fā)行注冊制改革的有利時機(jī),敢于創(chuàng)新、穩(wěn)步推進(jìn),統(tǒng)籌好改革力度與市場可承受度。
(一)簡化發(fā)行條件,增加豁免等彈性上市條款
簡化發(fā)行條件,一方面修改《首次公開發(fā)行股票與并上市管理辦法》(原36條優(yōu)化為13條),降低準(zhǔn)入門檻、提高包容性(修改后的發(fā)行條件仍高于新三板掛牌條件)。一是取消相關(guān)法律法規(guī)中有關(guān)持續(xù)盈利的發(fā)行條件(修改為持續(xù)經(jīng)營能力);二是刪減獨立性、規(guī)范運行、財務(wù)與會計、募集資金使用等章節(jié)的價值判斷條件,放寬主體資格條件(VIE模式、雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)等)。另一方面發(fā)揮交易所等自律組織優(yōu)勢,做實上市條件。如增加便于新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板上市的條款;建立以市值為核心的多套指標(biāo)體系(針對不同產(chǎn)業(yè)類型企業(yè),滿足一套即可);增加個案豁免條款等。具體詳見《附表4.改進(jìn)建議-發(fā)行、上市條件修改稿(對比新三板掛牌條件)》。
(二)精簡招股說明書
以投資者需求為導(dǎo)向精簡招股說明書等披露文件,準(zhǔn)確定位外部披露信息與內(nèi)部審核信息邊界,提高信息披露質(zhì)量。一是重新優(yōu)化整體結(jié)構(gòu),縮減、合并相關(guān)章節(jié)(原17章、13章優(yōu)化為9章);二是刪除重復(fù)內(nèi)容,簡化歷史沿革、社會保障、個人身份證號、住所等與投資決策相關(guān)性不大的披露要求;三是加強(qiáng)對風(fēng)險因素(定量模擬)、業(yè)務(wù)模式(直觀性圖表)、財務(wù)信息(可比公司分析)、募集資金(總體披露)等重點信息的披露質(zhì)量。具體詳見《附表5.改進(jìn)建議-披露文件(招股說明書)》。
(三)落實在審企業(yè)債權(quán)融資政策,放松其他資本運作限制
健全在審企業(yè)的多元化融資制度。一是落實《關(guān)于進(jìn)一步新股發(fā)行體制改革的意見》中有關(guān)“申請首次公開發(fā)行股票的在審企業(yè),可申請先行發(fā)行公司債。鼓勵企業(yè)以股債結(jié)合的方式融資”的政策,盡快出臺操作細(xì)則;二是放松對其他資本運作的限制。根據(jù)企業(yè)具體情況,允許在審企業(yè)開展與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股、并購重組等活動。
(四)理性對待媒體負(fù)面報道,并行開展審核與核查工作
理性對待媒體負(fù)面報道,改進(jìn)監(jiān)管工作方式。當(dāng)擬上市企業(yè)存在可疑的披露信息時,不再中止審查;而是在保持正常審核流程的同時并行開展核查工作。如果情況屬實再采取相關(guān)監(jiān)管措施、行政處罰或移送司法。
(五)加大處罰力度,增加違規(guī)上市成本
修訂相關(guān)法律法規(guī),加大對騙取發(fā)行核準(zhǔn)、違法信息披露等行為的處罰力度。一是增加發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)責(zé)任人違規(guī)上市的量罰程度,將懲戒金額與發(fā)行人融資金額、中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)收入比例掛鉤(建議150%以上);二是嚴(yán)格執(zhí)行退市制度(如已上市),在做出行政處罰決定或移送司法機(jī)關(guān)后即暫停交易,并在規(guī)定時限內(nèi)終止上市;三是試點設(shè)立金融法院,提高金融司法效率。
來自:文/孫亮、邢立全,上交所博士后,黃歡、曹旭,上交所資本市場研究所研究員。
原文名稱:注冊制下降低企業(yè)上市成本的建議
三、企業(yè)IPO上市的成本費用有多大?
在進(jìn)行企業(yè)是否上市的決策過程中,需要考慮的成本因素主要包括:稅務(wù)成本、社保成本、上市籌備費用、高級管理人員報酬、中介費用、上市后的邊際經(jīng)營成本費用以及風(fēng)險成本等幾個方面。
(一)、稅務(wù)成本
企業(yè)在改制為股價公司之前即需補繳大量稅款,這是擬上市公司普遍存在的問題。一般情況下,導(dǎo)致企業(yè)少繳稅款的原因主要包括:
1、企業(yè)財務(wù)人員信息和業(yè)務(wù)層面的原因?qū)е律倮U稅款。比如對某些偶然發(fā)生的應(yīng)稅業(yè)務(wù)未申報納稅;稅務(wù)與財務(wù)在計稅基礎(chǔ)的規(guī)定上不一致時,常導(dǎo)致未按照稅務(wù)規(guī)定申報納稅的情況發(fā)生。
2、財務(wù)管理不規(guī)范,收入確認(rèn)、成本費用列支等不符合稅法規(guī)定,導(dǎo)致少繳稅款。這種現(xiàn)象在企業(yè)創(chuàng)立初期規(guī)模較小時普遍發(fā)生,尤其是規(guī)模較小時稅務(wù)機(jī)關(guān)對企業(yè)實行核定征收、所得稅代征等征稅方式的情況下,許多企業(yè)對成本費用列支的要求不嚴(yán),使得不合規(guī)發(fā)票入賬、白條入賬等情況大量存在。一旦這些情況為稅務(wù)機(jī)關(guān)掌握,稅務(wù)機(jī)關(guān)有權(quán)要求企業(yè)補稅并予以處罰。
3、關(guān)聯(lián)交易處理不慎往往會形成巨額稅務(wù)成本。新的所得稅法和已出臺的特別納稅調(diào)整管理辦法對關(guān)聯(lián)交易提出了非常明確的規(guī)范性要求。關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的交易行為如存在定價明顯偏低現(xiàn)象,稅務(wù)機(jī)關(guān)有權(quán)就其關(guān)聯(lián)交易行為進(jìn)行調(diào)查,一旦確認(rèn)關(guān)聯(lián)交易行為影響到少繳稅款的,稅務(wù)機(jī)關(guān)可裁定實施特別納稅調(diào)整。
(二)、社保成本
在勞動密集型企業(yè),往往存在勞動用工不規(guī)范的問題。比如降低社;鶖(shù)、少報用工人數(shù)、以綜合保險代替城鎮(zhèn)社保、少計加班工資、少計節(jié)假工資等等。發(fā)審委對于企業(yè)勞動用工的規(guī)范要求異常嚴(yán)格,因此,擬上市公司一般均會因此付出更高的社保成本。
(三)、上市籌備費用
上市籌備工作是一個系統(tǒng)工程,不僅需要各個職能部門按照上市公司的規(guī)范性要求提升管理工作水平,還要求組建一個專業(yè)的上市籌備工作團(tuán)隊對整個上市籌備工作進(jìn)行組織與協(xié)調(diào)。因此,上市籌備費用對于企業(yè)來講,也是必須考慮的成本因素。上市籌備費用主要包括:上市籌備工作團(tuán)隊以及各部門為加強(qiáng)管理而新增的人力成本;公司治理、制度規(guī)范、流程再造培訓(xùn)費用;為加強(qiáng)內(nèi)部控制規(guī)范而新增的管理成本等。
(四)、高級管理人員報酬
資本市場的財富效應(yīng)使得企業(yè)在上市決策過程中必須考慮高級管理人員的報酬問題。除了高管的固定薪資之外,還要考慮符合公司發(fā)展戰(zhàn)略的高管激勵政策。高管固定薪資一般不會因企業(yè)上市而帶來增量成本,但高管激勵政策往往成為擬上市公司新增的高額人力資源成本。因為在市場環(huán)境下,大多數(shù)企業(yè)會采用高管持股計劃或期權(quán)計劃作為對高級管理人員的主要激勵手段。
對于中小民營企業(yè),上市需要考慮的高級管理人員報酬問題有時還表現(xiàn)在高級管理人員的增加上。大多數(shù)中小民營企業(yè)為了滿足公司治理的要求,不得不安排更多的董、監(jiān)事會成員和高級管理人員。
(五)、中介費用
企業(yè)上市必須是企業(yè)與中介機(jī)構(gòu)合作才能實現(xiàn)的工作。在市場準(zhǔn)入的保護(hù)傘下,中介服務(wù)成為了一種稀缺資源,使得中介費用成為主要的上市成本之一。企業(yè)上市必需的合作中介包括券商、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、其他咨詢機(jī)構(gòu)、財經(jīng)公關(guān)機(jī)構(gòu)等。中介費用的高低取決于合作雙方的協(xié)議結(jié)果,它的主要影響因素包括目標(biāo)融資額、合作方的規(guī)模與品牌、企業(yè)基礎(chǔ)情況決定的業(yè)務(wù)復(fù)雜程度、市場行情等。部分中介費用可以延遲至成功募資后再實際支付。
(六)、上市后的邊際經(jīng)營成本費用
上市給企業(yè)帶來品牌效應(yīng)和信用升級,也同時給企業(yè)帶來“為名所累”的問題。比如,人力資源成本會因企業(yè)身為上市公司而升高,因為慕名而來的高素質(zhì)人才多了,同時求職者對企業(yè)薪資待遇的要求也提高了。再比如,采購成本會因企業(yè)身為上市公司而升高,因為有些供應(yīng)商會因企業(yè)是上市公司而抬高價碼。因此,一般企業(yè)上市后的經(jīng)營運營成本較上市前高?紤]上市后的邊際經(jīng)營成本費用,有助于企業(yè)的上市決策和發(fā)展戰(zhàn)略的制定。
(七)、風(fēng)險成本
企業(yè)上市決策面臨的最大風(fēng)險就是上市申報最終不能得到發(fā)審委的通過,這意味著企業(yè)上市工作失敗。這一失敗會給企業(yè)帶來許多威脅。嚴(yán)格的信息披露要求,使得公司的基本經(jīng)營情況被公開,給了競爭對手一個學(xué)習(xí)的機(jī)會。另外,中介機(jī)構(gòu)也掌握著大量企業(yè)的重要信息,同樣面臨流失的風(fēng)險。上市工作的失敗,還使得改制規(guī)范過程中付出的稅務(wù)成本、社保成本、上市籌備費用、中介費用等前期成本費用支出變成沉沒成本,無法在短期內(nèi)得到彌補。
1、承銷費用占比最大
在整個上市過程里,承擔(dān)最多工作的券商收取的費用是最高的,同時,這也是不同公司上市成本的最大區(qū)別之處。
這其中,承銷費用主要按照發(fā)行時募集金額的多少,按照一定的比例收取,而保薦費用則是支付給保薦人的簽字費。有人做過調(diào)查,在10家單獨公布了保薦費用的創(chuàng)業(yè)板公司中,這部分的收費差異并不大,一般為300萬、400萬和500萬三個標(biāo)準(zhǔn),收費最高的國都證券承銷紅日藥業(yè)收取了550萬的保薦費。
區(qū)別最大的是承銷費用,這部分費用決定了公司上市的成本大小。而從耗費資金占比來看,這部分的費用占整個承銷發(fā)行費用的比例也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于會計師事務(wù)所、律師、資產(chǎn)評估等多項費用之和。比如,對神州泰岳超過1.2億的承銷費而言,幾百萬的其他費用幾乎可以忽略。這部分費用則要看企業(yè)的談判能力大小。
某中等券商保薦人表示:“和央企上市主要靠券商的政府資源不同,創(chuàng)業(yè)板企業(yè)一般是民營企業(yè),價格基本上是按市場標(biāo)準(zhǔn)定。不過,如果企業(yè)完全符合創(chuàng)業(yè)板上市的標(biāo)準(zhǔn),又對自身能夠上市發(fā)行比較有信心,往往會選擇更便宜的券商,哪怕是一些小券商。而對一些在過會標(biāo)準(zhǔn)邊徘徊的企業(yè)而言,他們更愿意選擇一個政府關(guān)系好的券商,即使多出點錢,能確保企業(yè)可以安全過會,通過審批。”
此外,由于證監(jiān)會規(guī)定,創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市之后還要有3年輔導(dǎo)期,已有券商針對這點開出了每年100萬的收費標(biāo)準(zhǔn)。而此前,也有消息人士稱,由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市風(fēng)險較大,有不少券商一改平時在整個項目結(jié)束之后收錢的做法,選擇隨著項目的進(jìn)行階段分批收費的做法。
2、上市前夕拿捏賣點與成本
從實質(zhì)上講,上市其實就是通過向公眾推銷自己的企業(yè)而實現(xiàn)出售公司部分股份的行為。比如,擬上市的企業(yè)需要對自身進(jìn)行評價,明確企業(yè)的“賣點”,如業(yè)務(wù)前景、行業(yè)地位、市場占有率、贏利素質(zhì)等。通常情況下,擬上市的企業(yè)需要具備一定的競爭優(yōu)勢才能吸引投資者的目光,包括其在市場地位、營銷網(wǎng)絡(luò)、推廣渠道和產(chǎn)品設(shè)計、開發(fā)與生產(chǎn)能力等方面的優(yōu)勢。例如,其在一定的市場范圍內(nèi)銷量排名第一、企業(yè)在過往三年銷量連續(xù)增長達(dá)到一定比例、企業(yè)的銷售門店數(shù)量達(dá)到一定的規(guī)模、企業(yè)的管理層擁有超過一定年限的行業(yè)經(jīng)驗等等。
此外,企業(yè)還需要考慮上市的地點、時機(jī)與上市成本(包括時間成本)。企業(yè)通常選擇內(nèi)地A股或者香港主板作為上市地。對于上市地的選擇,企業(yè)主要考慮的因素有發(fā)行市盈率、上市審批所需的時間以及監(jiān)管環(huán)境等因素。
就企業(yè)的發(fā)行市盈率而言,內(nèi)地A股普遍高于香港主板。但是在內(nèi)地A股的上市審批所需時間要長于香港主板,監(jiān)管環(huán)境也較香港嚴(yán)格。
選擇上市的地點需要平衡多方面的因素,而且要與上市的時機(jī)一起考慮。對于上市時機(jī)的選擇,主要取決于宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變化和政府政策周期的改變,另外也需要考慮企業(yè)自身的籌備情況和資金需求情況。
企業(yè)上市一般需要一年甚至幾年的時間,其是否成功受很多外在因素限制。同時,企業(yè)內(nèi)部的問題也會對其上市造成影響。根據(jù)過往的經(jīng)驗,企業(yè)在上市過程比較常見的內(nèi)部問題包括:法律架構(gòu)重組、獨立經(jīng)營原則、業(yè)務(wù)剝離、關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競爭、稅務(wù)問題、會計問題和公司治理。這些內(nèi)部問題大體上可以歸類為法律問題和財務(wù)問題。許多擬上市的企業(yè)均提前引入相關(guān)的法律團(tuán)隊和財務(wù)團(tuán)隊,分別在法律上與財務(wù)上對企業(yè)進(jìn)行梳理和規(guī)范,確保企業(yè)在最佳上市時機(jī)到來候,不會因為自身的原因而阻礙了上市的進(jìn)程。
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